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买股票就是买企业 选择企业的方法非常重要 买股票就是买企业 选择企业的方法非常重要巴菲特曾说过：买股票就是买企业，买到好企业赚钱自然不用愁，所以选择企业的方法非常重要。这不，靠着选好企业半年就赚了80%的收益，所以今天也把这套方法分享给你。一、看企业靠什么赚钱看一家企业靠什么赚钱，我们只需要分析主营业务、商业模式就够了。1、分析主营业务既然我们是投资企业，自然要弄明白企业是靠什么赚钱。是卖商品的还是卖服务的，毕竟有的生意相对容易赚钱，比如阿里的电商、腾讯的游戏社交，而有的生意则需要大量资源和资金才能运转，并且利润还不高，比如钢铁行业。所以我们要选业务赚钱容易的企业。2、分析商业模式我们知道了企业是卖什么的，还要知道是怎么卖的。毕竟生产的商品只有投放到市场上，有人来买才能变成真金白银，才能维持企业正常运转。同一种生意，由于商业模式不同，最后的发展也是千差万别，具体还要结合财务数据来看。比如茅台都是先收钱后发货，反映在财务报表上的是大量的预收账款；但有些企业，比如东方园林是先发货后收钱，反映在财务报表上的是大量的应收账款。这二者的现金流完全不一样，抗风险能力也不一样。二、判断企业的赚钱能力企业的赚钱能力分为3个方面：盈利能力、护城河、成长能力。1、盈利能力长期来看，我们投资股票取得的收益，主要来自企业的盈利，所以选一家盈利能力强的企业至关重要。那我们该如何衡量一家企业的盈利能力呢？可以从毛利率、净利率、净资产收益率等数据入手。毛利率是毛利与业务收入的百分比，直接反映企业的盈利能力及利润空间。净利率是净利润与业务收入的百分比，反映的是企业收入1块钱能净赚多少钱。而净资产收益率又叫ROE，是净利润与净资产的百分比，反应的是企业运用自有资本的效率。这三个数据越高，企业的盈利能力越强。2、护城河我们知道企业的盈利能力后，还要分析企业能否保持这种盈利能力，这就需要考虑企业的护城河了。企业护城河简单理解就是如何比竞争对手赚更多的钱，考察这项指标时需要借助财报，了解相关数据。比如为什么这家企业的毛利率这么高，是产品卖得比别人贵，还是成本比别人低？如果是产品比别人贵，还卖得这么好，是有专利技术还是品牌强大？如果是成本比别人低，是运营管理做得好，还是原料有优势？同理，ROE、净利润等指标，都可以用这个方法分析。企业护城河越宽，赚钱越稳，股价上涨也越稳定。3、成长能力企业的一生多数会经历四个阶段：形成期、成长期、成熟期、衰退期。企业在形成期营收往往增长缓慢，等到成长期营收开始急速增长，这也是我们入手的好时机。那我们该怎么判断一家企业处于哪个阶段呢？有个指标供大家参考：营业收入增长率。如果营业收入增长率超过 10%，说明企业产品处于成长期。如果增长率在 5%～10%之间， 说明企业产品已进入稳定期。如果该比率低于5%，说明企业产品已进入衰退期，开始走下坡路。所以我们要选择那些收入增长率在10%以上的。三、看企业未来如何赚钱我们知道每一个行业的市场都是有限的，也是不同的。有的行业市场可达上千亿，而有的小众行业的市场只有十几个亿规模，小众行业的企业再怎么发展也很难高出这个上限，所以企业的发展空间也是我们要关注的。一般来说，企业的发展空间分为三种情况：第一类是已经达到天花板。比如煤炭行业，已经没有想象的空间，只能靠抢别人的市场才能扩大自己的市场份额。第二类是打破原有天花板，新的天花板正在构筑。这些行业通常已经比较成熟，其投资机会在于新技术、新模式，打破原有天花板开拓新空间。比如，美团原来是做团购的，后来随着客户的需求，业务开始向旅游、住宿、外卖、打车等领域拓展，不断打破自己行业的天花板。最后一类是市场天花板尚未形成。这些行业处在新兴领域，需求正在形成，并且未来的市场难以估计，比如新能源汽车、物联网、人工智能等。当然，这只是评价一家企业好坏的一部分标准，具体如何使用，每个数据的标准是多少一两句话也很难说得清，大家可以在实践课中学习，由老师指导分析财报。
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福耀玻璃600660 从财商学习开始就一直关注这支股票 这半年表现是非常棒 福耀玻璃600660 从财商学习开始就一直关注这支股票 这半年表现是非常棒 今天TTM市盈率达到46.62了福耀玻璃600660 从财商学习开始就一直关注这支股票 这半年表现是非常棒 今天TTM市盈率达到46.62了。这两天福耀玻璃的股份一直在突破记录，看着挺激动啊我看到群里的同学都在问，现在福耀玻璃的股票涨这么高了，要不要出手，好多同学心里没底，继续请教老师下面是福耀玻璃今日的股价： 今天深证平均市盈率走势图： 这两天股票价格连续增长，而且长势非常好，同学手里都有一些股票，都在考虑要不要出售 最后还是老师来，回顾了一下学习过程中确定的股票售出的条件：卖出标准：1，公司变坏2，有更好的标地3，估值处于超高估状态这个超高估至少在三年后合理市值的150%以上正常来说是这样的，达到3年后合理市值高估，可以考虑减持部分，达到3年后合理市值的1.5倍可以考虑卖出。对于极好公司，除非公司有变坏迹象，一般建议长期持有。 -
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买主动权益基金，应该持有多久 买主动权益基金，应该持有多久过去15年任意时点投资混合型基金总指数，持有1周、1年、3年、5年、10年的情况，可以发现投资者持有1周时间平均回报只有0.39%，根本难以覆盖申赎费用；而持有1年平均回报可达到21.55%。随着持有的时间越长，平均累计的回报也越高。指数数据来源：Wind，2005年9月1日-2020年8月31日计算说明：2005年9月1日至 2020年8月31 日期间，以一年维度为例，有3405条数据。以Wind偏股混合型基金指数在每个交易日前收盘价作为期初值，以一年后收盘价为期末值，收益率=（期末值-期初值）/期初值。计算结果中，2395条数据收益率>0,即正收益概率=70.34%，期间收益率均值为21.55%。以上数据由历史数据计算得出，结果仅供参考，并不预示基金未来表现。基金有风险，投资需谨慎。如果你选到了一只主动管理能力优秀的基金，长期来看收益优势可能会更明显。比如2018年9月27日成立的交银创新成长，银河证券数据显示，截至2020年9月18日，交银创新成长自成立以来总回报为124.76%，意味着如果持有人自成立起一直持有至今，收益已经翻倍。所以，相信专业的力量、长期托付、可能获得抚平市场波动的超额收益，正是主动权益基金的魅力所在。而“短期炒基”，无疑是对主动权益基金主动投资能力的最大误读。买基金，本质上是委托专业的管理人投资，而基金经理的投资理念需要中长期才得经实现。以交银创新成长为例，从基金定期报告中可以发现，周中长期看好科技创新为代表的新兴产业的未来成长前景。但2018年以来的科技成长股行情并非一蹴而就，期间也经历过震荡、快速上行、持续调整等过程。周中如何在投资中贯彻其理念，实现较好的中长期回报呢？如果要给周中的投资风格贴一个“标签”，“偏成长”是一个比较合适的词。他认为，投资回报的核心来源于投资期内企业的不断成长。因此，在中观的行业选择上，周中首先关注行业成长空间，并结合商业模式、竞争格局变化，选择好的行业与赛道；在个股选择阶段，则进一步挖掘“良性”成长的企业。何为“良性”成长？周中认为，所谓“良性”成长，即管理层可靠，商业模式优秀和核心竞争力强的企业。他强调企业家精神，看重企业家和管理团队的所为；同时，由于商业环境瞬息万变，他认为企业家和团队要有自我进化的能力。除此之外，较好的企业盈利能力（高ROE/ROIC）、保持成长可持续性，也是企业“良性”成长的标志。在“投资回报来源于企业成长”的理念下，我们翻阅交银创新成长定期报告也可以发现，该产品成立以来绝大多数时间保持鲜明的成长风格。成长股波动率高，为实现可持续的长期回报，风险控制必不可少。不同于风格较为激进的成长股选手，周中认为，风险控制是投资成长股的基金经理的最大挑战之一。周中控制风险的方法，主要体现在三个方面，一是行业分散。周中倾向于从长期成长性优秀的行业当中，获得较高的投资回报率，比如消费、医药、科技、互联网等行业。二是个股分散。选好赛道后，周中对于个股的持仓不会太重，而是倾向于投资多家头部优秀企业，以降低单一个股的经营风险可能带来的损失。三是市场分散。国际券商研究所任职经历、跨境投资经验，使周中拥有较好的国际视野，他认为适度的市场分散能够降低单一市场带来的极端风险，可以帮助降低产品回撤风险。根据交银创新成长定期报告显示，自2018年四季度以来，其港股配置比例逐渐提升。截至2020年二季度末，港股配置比例占基金净值比为25.09%。因此，当我们选择主动权益类基金时，其实是为基金经理的投资理念“投票”。长期来看，方向正确一定会带来投资收益；然而短期波动不可避免，这就需要基民们耐心一点，给基金经理充分的时间贯彻其投资策略实现中长期投资目标。
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投资理财笔记之美的集团投资分析报告 投资理财笔记之美的集团投资分析报告一、企业分析美的，是一家有消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链（物流）的科技集团，从顺德北滘的小作坊起步，历经半个世纪，到现在3600亿市值的科技公司。美的海外生产基地遍布15个国家，海外员工约33,000人，全球设立销售运营机构24个，业务涉及200多个国家和地区，结算货币达22种，同时美的为全球领先机器人智能自动化公司德国库卡集团最主要股东（约95%）。美的一直是多元化发展，敢于尝试、创新、变革，现在的美的集团，不仅仅是一家大小家电产业群的家电龙头企业，它早已在工业机器人、智能家居、工业自动化及工业互联网方向转型，因为，在大家电进入成熟期时，美的在小家电，尤其是厨电方面，多个家电做到了行业第一，同时，寻找新的收入增长点，不断的探索、布局，目前，已具备坚实的工业互联网基础。（一）行业所处阶段中国家电行业在经历了高速增长期后，产品普及率较高，目前，市场已由增量市场转为存量市场。过去十年中国家电产业高速增长，将2018年家电行业国内市场销售规模推高至8211亿元；2019年，受到国内经济增速放缓、持续走低的结婚率与出生率等因素的影响，家电行业销售规模出现了下滑的现象，2019年家电行业国内销售规模为8032亿元，同比下降2.18%。从近几年家电行业的市场销售规模增速放缓到下降，家电数量减少，大家电进入了行业发展成熟期等特征可看出，家电行业已经进入行业成熟期。通过年报，我们发现美的集团三大核心业务是消费电器业务、暖通空调业务、机器人及自动化系统业务，另外还有智能供应链业务。其中的空调业务已处于行业成熟期，家电业务已处于行业成熟期，机器人业务处于起步阶段。下面再看一下工业互联网方面，目前这也是美的集团在布局，并已经取得了一定的成绩。发展工业互联网与中国制造2025战略的高度契合性、以及巨大的产业潜力，从2017年年底开始，工业互联网领域开始成为我国政策的新焦点，来自国家层面的消息不断利好。总之，美的集团的空调和家电业务已处于行业成熟期，而小家电业务、机器人、智能供应链业务还处于成长初期，布局初有成效的工业互联网还处于成长初期。（二）行业市场规模1、家用电器行业2019年家电行业国内销售规模为8032亿元，同比下降2.18%，同时，空调销售额开始下降，空调已处于成熟期，空间已经不大，同时，近三年，国内的销售规模在8000亿左右，但全球的家电销售在1.49万亿，同比增长了9.9%，而我国的家电出口增长了0.9%，因此，美的集团的家电业务，其中冰箱、空调、洗衣机已处于成熟期，主要以更新需求为主，但厨房家电和各类小家电，还有很大的空间，另外，美的集团是全球化的企业，成熟期的这些大家电，依然还有不错的市场，另外，美的集团在往智能家居努力，智能家电还有一定的空间。空调行业：从上图我们可以计算出空调行业的市场规模=出货量X出货均价=9180万台X2550元=2340亿。由此我们可以得出空调市场的行业规模为2340亿。2、机器人及工业自动化行业据 IFR 预计，到 2020 年国内工业机器人市场规模将进一步扩大到 93.5 亿美元，而根据赛迪顾问的数据，工业机器人到2021年将达到1232.8亿元。3、工业互联网工业互联网方面：根据国家统计局数据，2017年，我国工业增加值为28万亿元，同比增长6.4%。假设我国工业互联网未来市场规模占工业增加值总量的比例为1%，则我国工业互联网未来的市场规模将是数千亿量级。总之，美的2018年消费电器收入1030亿，距离行业8032亿，还有一定距离，但电器竞争激烈，美的要持续占有市场份额压力会比较大。在空调方面，2018年美的集团暖通空调收入1094亿，距离市场2340亿，已经快接近天花板，另外另一个竞争巨头格力电器以空调为主，在空调领域，格力第一，美的第二，因此，暖通业务的成长空间已经不大。在机器人及自动化系统，美的2018年营收是256.8亿，又属于行业发展初期，距离市场还有很大的空间。最后，在工业互联网方面，这是美的过去一直在布局，现在初有成效，但还没作为单独一项呈现在营业收入中，还未给公司产生大额收入的业务。工业互联网属于一个万亿级别的大工程，美的已作为其中一个试点工业，成长性和空间都还比较大。（三）行业竞争格局1、家电类从表里可以看出，美的集团的厨电基本都是属于行业份额第一，燃气灶、油烟机、热水器要出于第三、第四的一个份额，但整个家电应收来看，2018年的消费电器营业收入为1029.9亿元，但从消费电器来看，属于行业龙头。空调类根据2019年的销售统计数据，我们可以看到空调方面，美的的主要竞争对手就是格力，格力空调占市场份额30.87%，美的占28.22%，格力空调略高于美的空调，美的排名第二。2、机器人及自动化系统我们看到，由于我国机器人市场仍然以外资品牌为主，国产工业机器人产业比较薄弱，目前国内乃至世界范围内的机器人制造，都被牢牢的控制在日本发那科、安川、德国库卡、瑞典ABB“四大家族手”中，2016年这四大企业在中国工业机器人市场份额的比例分别高达18%、12%、14%、13%。但同时，美的以292亿元的价格收购了德国工业机器人巨头库卡公司94.55%的股份，成为最大控股股东，因此，机器人及自动化系统方面，占市场上占有一定份额。3、工业互联网从国际上来看，中国在工业互联网方面专利占比第二，另外，中国在设备数字化、网络化方面与美德差距较大，但是中国市场巨大，一旦解决数据采集等基础环节问题，网络效应必然带来后发优势。从国内来看，美的做的工业自动化是技术支持和解决小企业困难方案方面，该细分领域占工业互联网51%，是最大的细分领域，同时，美的集团入选工业互联网50佳，在市场格局竞争方面有一定的优势和地位。（四）企业护城河1、无形资产（1）品牌美的是全产业链、全产品线的家电及暖通空调系统企业，公司以行业领先的压缩机、电控、磁控管等 核心部件研发制造技术为支撑，结合强大的物流及服务能力，形成了包括关键部件与整机研发、制造和销 售为一体的完整产业链。公司是国内家喻户晓的领先家电及暖通空调系统品牌，公司各主要产品品类均居行业领导地位，一方面让公司能够提供全面且具竞争力的产品组合，另一方面也为公司在品牌效应、规模 议价、用户需求挖掘及研发投入多方面实现内部协同效应。面向家电智能化发展趋势，家电间的兼容、配合及互动变得越发重要，拥有全品类的家电产品线的美的在构建统一、兼容的智慧家居平台，向用户提供一体化的家庭解决方案方面已具备领先优势。（2）技术优势美的着力于构建具有全球竞争力的全球研发布局和多层级研发体系，具备以用户体验及产品功能为本位的全球一流研发技术投入及实力，过去 5 年研发投入超过 300 亿元，仅 2018 年研发投入就接近 100 亿元，已在包括中国在内的 9 个国家设立了 20 个研究中心，研发人员整体超过 10,000 人，外籍资深专家超过 500 人。据科睿唯安统计，美的在家电领域的发明专利数量连续三年稳居全球第一。在强化全球研发中心布局的同时，美的更与 MIT、UC Berkeley、UIUC、Stanford、Purdue University、清华、中科院等国内外顶级科研机构签订技术合作协议，建立联合实验室深度技术合作，打造全球创新生态系统。美的关注与聚焦技术创新、用户创新、产品创新及开放式创新体系建设，关注先行研究体系构建，布局中长期技术储备，为美的保持持续领先的产品技术优势奠定了稳固基础。2、成本优势—规模效应及渠道管理能力一系列全球资源并购整合及新产业拓展的有效完成，进一步奠定了美的全球运营的坚实基础及美的在 机器人与智能自动化领域的领先能力，同时，公司通过全球领先的生产规模及经验、多样化的产品覆盖、以及遍布世界各大区域的生产基地，造就了集团在正在崛起的海外新兴市场中迅速扩张的能力，强化了海外成熟市场竞争的基础。公司在多个产品类别皆是全球规模最大的制造商或品牌商之一，领先的生产规模让公司可以在全球市场中实现海外市场竞争对手难以媲美及难以复制的效率及成本优势。美的海外销售占公司总销售 40%以上，美的产品已出口至全球超过 200 个国家及地区，拥有 15 个海外生产基地及数十家销售运营机构。通过国际业务组织变革，从平台化走向实体化，美的全球经营体系进一步完善，通过对海外业务持续加大投入，以当地市场用户为中心，强化产品竞争力，自有品牌业务获得持续发展。公司对海外市场的产品特色及需求的深入认知，使公司善于把握全球合资合作的机会，有效推动海外品牌构建与全球区域扩张，稳步提升全球化的竞争实力。多年发展与布局，美的已形成了全方位、立体式市场覆盖。在成熟一二级市场，公司与大型家电连锁 卖场一直保持着良好的合作关系；在广阔的三四级市场，公司以旗舰店、专卖店、传统渠道和新兴渠道为有效补充，渠道网点覆盖全市场，同时公司品牌优势、产品优势、线下渠道优势及物流布局优势，也为公司快速拓展电商业务与渠道提供了有利保障，公司已是中国家电全网销售规模最大的公司，2018 年美的全网销售超过 500 亿元，同比增长超过 22%，在京东、天猫、苏宁易购等主流电商平台继续保持家电全品类第一的行业地位。美的旗下科技创新型物流公司安得智联，依托先进的科技与智能装备技术，已具备物流自动化的核心竞争力和能力优势。在构建高效的仓配一体服务方面，通过物流信息系统实现制造端到零售端的订单数据完整拉通，通过干线柔性化运输能力实现小批量订单的快速交付，形成了贴近客户、快速反应的全国直配网络布局。基于全国 118 个城市物流中心的全网覆盖，聚焦资源投入城市配送领域，搭建覆盖乡镇村的配送网路，已实现 24 小时内可送达 19,956 个乡镇，24-48 小时内可送达 16511 个乡镇，全国乡镇 48 小时配送覆盖率可达 87.6%。（五）企业团队公司现任董事、监事、高级管理人员专业背景、主要工作经历以及目前在公司的主要职责：方洪波，男，硕士，1992 年加入美的，曾任美的空调事业部总经理、美的制冷家电集团总裁、广东美 的电器股份有限公司董事长兼总裁等职务，现任公司董事长兼总裁，同时在公司下属上市公司无锡小天鹅股份有限公司任董事长及库卡集团监事会成员等职务。何剑锋，男，本科，现任公司董事。何剑锋先生同时任盈峰投资控股集团有限公司董事长兼总裁等职务。殷必彤，男，硕士，1999 年加入美的，曾任美的空调国内营销公司总经理助理和市场总监、无锡小天鹅股份有限公司董事兼总经理，现任公司董事、副总裁兼家用空调事业部总裁等职务。顾炎民，男，博士，2000 年加入美的，曾任美的企划投资部总监、美的制冷家电集团海外战略发展部 总监、美的制冷家电集团副总裁兼市场部海外业务拓展总监、美的集团海外战略部总监等职务，现任公司 董事、副总裁兼库卡集团监事会主席等职务。于刚，男，宾西法尼亚大学沃顿商学院博士，1 号店荣誉董事长及联合创始人，曾任亚马逊全球供应链副总裁，戴尔全球采购副总裁，现任 111 集团董事局执行主席及联合创始人和公司董事。*何剑锋是美的的“少东家”，*做家电实业起家，后将实业公司卖给美的，获得原始积累。在美的反哺下，获得了上风高科上市公司的控股权和易方达基金的股份。何剑锋从实业转向投资后，开启一系列收购，将中联环保收购后，进入了环保行业龙头位置。何剑锋成功完成了从实业到金融，然后又从金融到实业的华丽转身。早在2012年，何享健将美的集团的权杖交给了方洪波，彻底淡出了美的集团的管理。何剑锋除了在美的集团任董事之外，并没有任实权职位。何享健的两个女儿，同样没有在美的集团任职。在何享健多年运筹帷幄之下，何氏家族早已在美的之外，构建了一个隐形的千亿资本帝国。相比竞争激烈，毛利率微薄的家电行业，美的少东家何剑锋把控资本帝国显然有着更加广阔的空间。美的集团在方洪波的带领下，进一步弱化美的集团家族企业的形象。随着何氏家族的资本帝国形成，其与美的集团的关联交易逐渐减少，这是美的集团“去家族化”最好的证明。（六）企业文化愿景：科技尽善、生活尽美使命：联动人与万物，启迪美的世界价值观：敢知未来——志存高远、务实奋进、包容共协、变革创新从美的集团的企业文化里我们能感受到强烈的“科技”属性。与集团的“智慧家居+智能制造”为核心的“双智”战略遥相呼应，未来的美的集团肯定是将核心重点放在产品科技的打磨和创新上面。二、 资产负债表分析1.总资产：从规模上看，美的是属于大型上市公司，总资产超过1000亿，排在上市第77位。美的从15年到17年资产增长较快，属于高速成长期，18年到19年开始收缩，不过19年相较18年仍有所增长，值得期待。2.商誉可以看到溢价200亿收购了卡库集团后，专利增加了15亿左右，商标权增加了42亿。总体来看，17年美的大手笔收购东芝电器、卡库集团后，企业进入消化期。从19年来看，美的基本合并、消化完毕，重新走入发展快车道3.资产负债率可以看出美的的资产负债率长期在60%左右，17-19年负债主要是应付票据、应付账款增加（行业地位加强）、长期借款所致，长期借款主要由抵押借款构成。4.有息负债和货币资金：可以看到18年美的货币资金与有息负债差额为-122.91亿，有相当大的偿债风险，考虑到17年公司有大手笔的收购，18年资金较为紧张，好在19年已恢复正常，无短期偿债风险。5.应付预收与应收预付可以看到美的的行业地位很强势，能够占用上下游资金且逐年增加。应收账款与总资产比值在7%左右，无异常。6.固定资产：美的近3年的固定资产占比不超过10%，且呈逐年下降趋势，属于轻资产型公司，维持竞争力成本相对较低。7.投资类资产：美的近五年的投资类资产都小于10%，说明美的很专注于主业。8.净资产收益率美的近五年的净资产收益率均大于25%，非常优秀。资产负债表总结：通过公司资产负债表各项分析，美的5年的数据变动情况来看，收购东芝电器和库卡集团对其影响比较大。结合无形资产变动来看，从收购的库卡集团专利中汲取了很多营养。子公司东芝电器的营收收购后增长较大，美的得到了只下金蛋的鹅。收购比较成功。通过投资类资产分析，美的与主业无关的投资小于10%，主业的专注度比较高。固定资产占总资产比例较小，低于20%属于轻资产型公司，同行业中属于优秀项目。通过资产负债率来看，美的总体无偿债危机。三、利润表分析年份20152016201720182019A:营业收入138,441,226159,044,041240,712,301259,664,820278,216,000B:营业成本102662818115615437180460552188164557179,914,000C:销售费用1479976917678451267386733108587934,611,000D:管理费用744175596207771478023695716399,531,000E:研发费用 83772019,538,000F:财务费用138932100597981594918230400G(C+D+E+F):四费之和2238045628305207423348585085775953680000(A-B)/A:毛利率25.84%27.31%25.03%27.54%35.33%G/A:费用率16.17%17.80%17.59%19.59%19.29%费用率/毛利率62.55%65.18%70.26%71.13%54.61%税金及附加911,0001,077,0001,416,00016180001,721,000H:主营利润1248695214046397165008911902450442901000(H/A)主营利润率9.02%8.83%6.86%7.33%15.42%净利润13,624,65515,861,91218,611,9021,650,41925,277,144经营活动产生的现金流量净额26,764,25426,695,00924,442,62327,861,08038,590,404净利润现金比率50.91%59.42%76.14%77.71%65.50%（数据资料提供）1.营业收入2015年营业收入增长率呈负增长，我们从2015年的年报中搜索一下，分析原因：我们发现2015年营业收入的的轻微下滑是由于住宅产业低迷，从而引起的家电行业不景气，整体行业的收入水平都在下降。综合来看2015年的下降是由于行业大环境导致，不是企业本身的经营问题。我们再来看看2017年的营业收入增量大幅增高但是2018年的营业收入增长率又大幅下降是什么原因我们可以发现美的集团2017年营业收入大幅增加的原因是并购库卡及东芝，库卡及东芝分别实现较高的营业收入增长，由于库卡主营业务是自动化生产系统、机器人、夹具、模具及备件，所以机器人及自动化系统占营业收入的比重瞬间增加，所以导致2017年美的集团的营业收入激增。我们搜索2018年年报中营业收入，我们可以发现在其他类型收入都有增加的情况下，机器人及自动化系统的的收入却在降低，这就严重拉低了2018年的营业收入增长率。2.毛利率从上表我们可以看到美的集团近五年的毛利率都在25%左右，近3年呈上升趋势，美的的毛利率并不算高，说明美的的产品没有核心竞争力，竞争压力较大。3.费用率 20152016201720182019A:营业收入138,441,226159,044,041240,712,301259,664,820279,381,000B:营业成本102662818115615437180460552188164557179,914,000C:销售费用1479976917678451267386733108587934,611,000D:管理费用744175596207771478023695716399,531,000E:研发费用 83772019,538,000F:财务费用138932100597981594918230400G(C+D+E+F):四费之和2238045628305207423348585085775953680000(A-B)/A:毛利率25.84%27.31%25.03%27.54%35.60%G/A:费用率16.17%17.80%17.59%19.59%19.21%费用率/毛利率62.55%65.18%70.26%71.13%53.97%我们可以发现美的集团的费用率控制在30%以下，说明企业的成本控制比较好。但是其费用率逐步呈上升趋势，说明收购外资企业库卡的管理成本逐渐加大，并且汇率变动对财务费用的影响也相对较大。4.主营利润率从上表我们可以看出，美的集团近三年的主营利润率是呈上涨趋势，但是其17-18年的主营利润率低于15%，说明美的产品的盈利能力还有待加强。5.净利润现金比率美的集团的净利润现金含量2016年开始逐年下降，但是均在120%以上，而且2019年又出现了上升，说明美的集团创造的净利润全部可以以现金形式实现，企业现金流充足，利润质量优异。四、现金流量表分析1.经营活动现金流分析（现金流量净额）分析：从经营活动现金流量净额分析，美的集团2015-2019年经营活动产生的现金流量净额整体是成增长趋势的，2016年、2017年出现小幅度的回退，但是2018-2019年持续增长，美的集团是成一定规模的，说明公司自己造血能力强大，公司持续发展的内部动力强劲。2.投资活动现金流分析从购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金看，2015-2018年总体呈上升趋势，公司正在扩张之中，但是2019年略有下降，公司发展放慢脚步，但是未来公司的营业收入和净利润仍有可能出现较大的提升，公司成长能力强。15年-19年美的集团的经营活动产生的现金流量净额可以完全覆盖购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。2019年数据可以看出目前公司发展已放缓，但是总体公司的成长性比较好。3.筹资活动现金流量分析通过近5年的分红，可以看出美的集团的分红比例都在40%以上，公司还是很慷慨的。分红比例在一个比较适中的范围，未来这种分红的很可能继续持续下去。4.企业发展类型美的集团的发展类型2015、2018、2019符合正负负优秀公司的类型，2016-2017是正负正的类型，公司处于快速成长期，所以会出现这种情况正负正型：公司经营活动产生的现金流量净额为正，说明公司主业经营赚钱；投资活动产生的现金流量净额为负，说明公司正在对内或对外投资。筹资活动现金流量净额为正，说明公司在通过借钱或者股权融资筹钱。这里说明美的集团很可能在扩张，通过融资来筹钱。正负负型：公司经营活动产生的现金流量净额为正，说明公司主业经营赚钱；投资活动产生的现金流量净额为负，说明公司在继续投资，公司处于扩张之中。筹资活动现金流量净额为负，说明公司在还钱或分红。现金流量表总结：美的集团的造血能力很强，目前处于一个缓慢扩张阶段，利润质量较好。分红比较慷慨，比率适中，未来可以持续。五、企业估值1.合理市盈率通过护城河的分析，美的集团的护城河分为两大类：无形资产（品牌、专利、）和成本优势（规模效应和渠道优势），美的的三大业务中小家电处于成长期，大家电处于成熟期，机器人和工业自动化处于成长初期，资产负债率65%，结合亿牛网近期的历史市盈率，给15倍的合理市盈率。2.净利润美的集团近五年的净利润复合增长率为17%，受疫情影响，家电行业都出现业绩下降的情况，一季度美的的净利润增速相比同期下滑21%，考虑到美的集团的业务多元、相对均衡，分散风险的能力更强，保守估计未来三年的净利润增速10%。2020年净利润：242*1.1=266亿2021年净利润：266*1.1=292亿2022年净利润：292*1.1=321亿分别对应估值：2020年估值：266*15=3990亿2021年估值：292*15=4380亿2022年估值：321*15=4815亿美的集团现在的市值为4184亿，距离三年的估值的一半2407亿，还有很大的下降空间。六、总结优势：1、向科技公司转型，美的集团在2017年收购全球机器人四大家之一的德国库卡集团94.55%的股份，并通过与安川机器人成立合资公司等途径，构建起机器人及自动化系统业务，转型做科技公司。机器人及自动化系统占营业收入9.89%，成为新的增长点。2019年年报中，美的公司从以硬件为主的公司，转变为数据驱动创新型科技公司。从2012年以来全球工业机器人安置量首次与2018年增速放缓后，与2018年持平，与此同时，中国仍是世界上最大的工业机器人市场，美的机器人安装连续第八年达到新高峰。2、全球资源的整合，并购了荣事达、华凌、小天鹅等品牌，公司业务切入冰箱、洗衣机，之后又并购了日本老牌家电东芝，美的在大家电进入成熟期时，积极开拓海外市场，做好布局，抢占份额，以增强系统性风险，而整合效果也是有目共睹，东芝被收购后，实现2010年以来的第二次盈利。3、全球化布局，王建国说，“未来海外收入肯定会超过国内收入，因为我们在海外市场普遍占比比较低，意味着整个市场空间很大，比国内距离天花板还要更大。”4、布局工业互联网。美的已推出工业互联网平台“M.IoT”，这意味着众多传统制造企业要升级转型时，美的可以提供切实有效的解决方案，还对其他行业与公司输出产品与解决方案，而积累的大数据等，或许会成为美的的又一个护城河。5、具有强大的品牌优势外，配送系统很强大，另外，研发力度在加大，已在包括中国在内的9 个国家设立了 20 个研究中心，另外积极引入德国高端家电品牌AEG，并开始往高端家电出击，而我们知道，家电行业未来会向高端家电集中。6、核心竞争力，美的着力于构建全球竞争力的研发布局和多层级研发体系，具备全球全一流的研发实力，美的围绕着用户体验进行数字化和智能化，通过线上线下稳步发展，有广阔的渠道网络。风险：1、受经济影响较大：公司销售的消费电器及暖通空调等产品，其市场需求受经济形势和宏观调控的影响较大，如果全球经济出现重大波动，国内宏观经济或消费者需求增长出现放缓趋势，则公司所处的家电市场增长也将随之减速，从而对于美的产品销售造成影响。2、生产成本波动风险：各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等，加上美的是劳动密集型企业，当原材料、劳动力等波动时，业绩就会受影响，这些要素涨价了，美的产品又不能跟着涨价，或是涨价的幅度不能抵消成本的增加。3、海外市场的风险：美的有43%的收入来自海外，一旦海外政治动乱等，就会产生业绩、损失等风险，另外美的结算的货币22种，汇率也是一个风险。4、贸易壁垒带来的市场风险。主要表现为各种强制的安全认证、国际标准要求、产品质量及其管理体系的认证要求、节能要求及日趋严格的环保要求与废旧家电的回收等要求等。非关税壁垒及某些国家、地区实施的反倾销措施引起的贸易摩擦，均加重了家电企业的成本费用负担，七、研究申明本研究仅做学习上市公司的财报分析使用，不作为任何投资依据。
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国庆中秋双节 利用国债逆回购 2天赚取8天的钱 国庆中秋双节 利用国债逆回购 2天赚取8天的钱国债逆回购！什么是国债逆回购？国债我们都很熟悉，就是国家向我们借钱，约定到期后归还本息。而国债逆回购跟国债其实差不多，也是一种借款，只不过借款方用国债抵押，约定到期后归还本息。所以，国债逆回购可以理解为是一种短期贷款。国债逆回购的安全性超强，几乎等同于国债，大家可以放心投资。品种上有1天国债逆回购、2天国债逆回购、3天国债逆回购、4天国债逆回购、7天国债逆回购、14天国债逆回购、28天国债逆回购、91天国债逆回购、182天国债逆回购。其中，1天国债逆回购的利率最高。当然国债逆回购是有购买门槛的，而且上交所和深交所的区别还挺大。上交所的门槛比较高，10万元起，也就是说购买一次国债逆回购至少需要10万元。如果想多买，就要按照10万的整数倍加码，20万、30万…最高不超过1000万。而深交所则亲民很多，购买一次国债逆回购只需要1000元。如果想多买，就按1000的整数倍来累加，2000、3000…上不封顶。一般情况下，上交所的国债逆回购收益率要比深交所同期的国债逆回购收益率高出一点儿。当然，如果你手中的资金较少，选择深交所的产品就好。国债逆回购的收益如何？一般来说国债逆回购的年化收益率在3%左右，虽然看起来不高，但有时会出现一些逆天的年化收益率，比如9%、12%这样的年化收益率。那为什么会出现这种情况呢？这是因为一到节假日、年末、季度末，市场就比较缺钱，需要从投资者手中借入资金填补资金空缺，所以利率会多给点儿，请大家帮个忙。之后等节假日过去，市场资金运转充足，这时利率又回到了正常水平。*所以，我们可以抓住节假日这个节点，赚点鸡腿钱。如何白赚8天收益？*上面我们说了国债逆回购可以利用节假日多赚好几天的收益，那具体该如何做呢？首先，我们要了解一下国债逆回购的交易规则。我们在T日买入N天的国债逆回购后，资金会在T+N日到账，但此时的资金可用不可取，也就是说此时账户里的钱可以用来投资，但不可以转账提取。**只有到T+N+1日资金才可取可用。其中，T+N日、T+N+1日必须为交易日，如果不是则顺延到下一个交易日。（T+N日在非交易日前，T+N+1日在非交易日后，期间都是计算利息的。）**也就是说，如果我们在9月28日购买1天期的国债逆回购，资金会在：T+N=28+1=29日到账T+N+1=28+1+1=30日可取如果我们在28日买入2天国债逆回购，资金会在：T+N=28+2=30日到账
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如何查找和阅读公司研报? 我们提到过，【年报】和【研报】都是我们分析公司所必须要看的内容和重要的参考信息。研报，就是研究报告，我们主要关注券商对上市公司或行业做的研究性报告。这些研报会对上市公司的价值，或者影响其市场价格的因素进行分析，提出投资评级意见等。简单的说，年报是公司自己写的，研报是别人对公司的评价。一、为什么要读研报？为什么看年报还不足够，还要去看研报？研报能提供哪些年报没有的信息呢？那肯定得有啊~证券公司的分析师们可是每天专门干这个的，他们掌握的数据信息肯定比我们多呀~二、可以从研报中获取哪些年报中没有的信息？比如： 数据总结：研报中首先有很多上市公司的实际产品数据，以及企业年报中财务方面的数据，而且经常会汇总 n 年数据看历史走势，这个对我们来说是个省时省力的好事情呀~ 行业数据：行业研报中基本不会只分析一家公司，而是会拿几个同行公司的硬数据进行对比分析，比起拿 n 家公司 n 年的年报来看，是不是觉得赚到了呀？ 稀缺数据：深度研究研报中通常会结合产业政策、新闻咨询、宏观数据类等我们不容易收集到或者不会时时关注的信息，看几篇研报就可以把很多事情前生今世串起来，而不用全网搜索，这感觉是不是很美妙？而且，既然是研究报告，里面自然会有分析和结论。对于这个分析和结论，由于我们接触到的多是免费的卖方研报，研报的撰写通常带有鼓励买股的目的性，建议大家不可尽信。但是还是可以看看他们的分析方法，思考一下他们的分析逻辑，利用他们的数据，形成咱们自己的分析和结论。三、怎么看研报呢？1、我们常用的网站是萝卜投研https://robo.datayes.com/v2/ 2、东方财富网的研报模块网址：http://stock.eastmoney.com/report.html 3、股票研究报告网网址：http://www.51pdf.cn/ 这个网站注册以后，每天可以免费下载 3 份，有的需要付费。 大部分都可以免费，也够用了。4、在微信搜索框，查关键词，比如说屠宰市场规模选择相关度高的文件点进去查看就好~搜索的时候，常用的关键字有市场集中度、市场格局、市场份额、市场占比、市场容量、生产规模，保有量等等我们拿【索菲亚】为例示范搜索研报的步骤：一般在不熟悉行业和公司的情况下，入手研报都会以【公司】或其相关【行业】作为关键词搜索。通过上节课的年报 8 问，我们已经知道了索菲亚所在行业是【定制家具】。如此，我们确定搜索对象之后，可以最先用的两个关键词就是【公司】【行业】【公司关键词】：索菲亚【行业关键词】：定制家具我们可以一个一个试，一个试完换一个，或者两个结合试，公司名字搜索出公司研报的概率更大点，行业名字搜索出行业研报的概率更大点，我们关注的通常就是公司研报和行业研报这两类。公司研报顾名思义侧重公司情况，行业研报侧重看这个行业总体情况。虽然行业研报更经常有好的深度研究报告，不过公司研报也不乏精品，大家可以都看看，别错过我们在不了解行业/公司的情况下建议首先可以关注的点是【标题】、【发布时间】和【页数】，可以考虑一些诸如【行业】【深度研究】之类的标签。对于不了解的行业，建议：a.先详细阅读至少一份高质量的行业报告对行业有个初步了解，尽可能多提取所需有效信息b.根据尚需搜索的信息针对性去查找阅读其他研报，同时可对找到的数据比对核实那么如何挑选出我们需要的高质量的行业报告或者如何进行后续搜索呢？【高质量研报选择参考建议】 标题或标签带“行业”、“深度研究”字样 页数多（20 页以上） 时效性强（越新越好，最好一年内）四、阅读研报相关内容，提取有效信息第一次读研报大家可以放松心态多读几遍，一般券商为了鼓励买股还是会尽量写的有可读性的。如果第一遍读完觉得懵，也不需要焦虑，尤其现在小伙伴们已经分析完年报对公司有了一定的了解，应该读起来更简单一点，大家要多关注到自己的进步，也要对自己有信心读研报的首要目的是获得我们需要的信息，不需要跟着研报的分析结论走。尤其是在我们已经有自己明确的逻辑线，只需要数据支持把逻辑线填满去做判断的时候，大家切记不要偏离自己的逻辑线，在研报中主要摘取数据，然后自主分析判断。
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【20200925】蚂蚁集团股票马上上市 要不要申购相关的基金？ 蚂蚁集团股票马上上市 要不要申购相关的基金？最近国内五家著名的基金公司易方达、汇添富等，即将会推出可以以发行价参与认购蚂蚁集团股票的五支新基金，很多人觉得这是一次绝佳的投资机会，那到底是不是这样呢？其实从已知的信息来看呢，这五只新基金确实优点非常的突出：1、它不是战略配售的，有优先权，这就意味着对于蚂蚁集团的股票，他们是有100%的中签率2、5家基金公司各自派出了自己非常厉害的基金经理，对于基金的业绩来说，又多了一层保障3.新基金认购的门槛非常的低，支付宝上一块钱就可以参与了所以是不是很心动呢？但实际上我要告诉你，这五只新基金的缺点同样也很突出。刚刚咨询了投资课的老师，老师解答如下：1、封闭期比较长，足足有18个月，一般公募基金是没有封闭期的，你想什么时候赎回就什么时候赎回好了，可是这几个基金，他得等18个月才能赎回。问题是蚂蚁集团的那些股东们都已经实现财富自由了，一年后他们的股票就解禁了，你猜他们会不会卖呢？2、此外，由于每只基金，它所能够配受到的蚂蚁集团的股票，只能占它基金规模的10%，这个是上限，所以这就意味着即便蚂蚁金服这个巨无霸上市之后，股价翻一倍，对于基金来说，净值也只是多了0.1。3.另外由于申购新基金，没有任何的管理费用折扣，一般基金每年的管理费用是0.4%到0.6%，这就意味着蚂蚁集团的股票要涨1.3倍才能够补回没有折扣认购基金的那笔费用。4、对于一个新基金的最终业绩来说，投资的其他90%的股票表现怎么样，也很重要，而现在整体市场的估值都不算太便宜，也常规看到新基金给老基金抬轿子的现象。5、这5只新发的基金都是封闭型lof基金，这就意味着流动性不是很好。一般，流动性不好的基金在场内交易的时候，都会有10%左右的折价。所以，经过分析思考以后，你要买吗刚刚从华泰证券的app中看到资讯，除了上面的5支新基金，还有另外6支老的基金也会申请申购：看到这个，我想起来了，这6支基金我之前有购买，不过，收益率的确不太高再加上老师的分析，不再新申购这几支基金了，后续再观察一下这几支基金的收益情况。
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如何选好公司来投资？最重要的判断指标ROE 如何选好公司来投资？最重要的判断指标ROE咱们现在随着财报和企业分析能力的提高，咱们可以避免漏掉一些不错的公司，这部分公司咱们完全能够筛选出来，具体怎么操作呢？其实很简单，大家还记得好公司最重要的指标是什么吗？好公司最重要的指标是ROE，巴老说过投资股票长期收益率取决于这家公司的ROE，所以如果咱们要获得20%的年化收益率，那就投资ROE能持续保持在20%以上的股票。事实上ROE连续5年大于15%的公司可能都有投资价值，因此咱们用15%的指标。咱们知道ROE等于净利润/净资产，但是净利润可能是虚假的，咱们还需要净利润现金含量来检验可靠性只有净利润现金比率大于100%的时候，ROE的可靠性才更高净利润现金含量，一般来说净利润现金含量每年要在80%以上，5年平均要大于100%，这里咱们用连续5年净利润现金含量大于80%来海选就可以啦
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投资理财如何选出好企业？ 投资理财如何选出好企业？我前面一直在强调买股票要选好企业，那具体该如何选呢？今天给大家分享3个财报指标：净资产收益率、毛利率、负债率。1、净资产收益率很多朋友可能是第一次见到净资产收益率，不知道是什么意思，举个例子大家就懂了。假如你开了一家饭店，自己出资300万，银行贷款200万，那么这家饭店的总资产就是500万，其中只有300万是真正属于你的，这300万就叫净资产。假如饭店每年能够盈利100万：100÷300×100%=33.3%这个比值就叫净资产收益率，是用以衡量公司运用自有资本的效率。净资产收益率越高，公司的盈利能力越强。所以净资产收益率高的公司，我们优先考虑。2、毛利率公司想盈利，有这三种模式，高毛利，高周转，高杠杆。高毛利就是产品成本很低，但可以卖高价，比如保健品、高端白酒、奢侈品等。高周转就是产品成本低，但卖的量很多，典型的薄利多销。或者是，产品生产销售周期短，今天生产出来明天就卖完，回款后继续生产，这也叫高周转。高杠杆是产品成本比较高，售价一般，中间的利润没有多少，回款还比较慢，只能靠贷款扩大规模维持收益。这三种模式中，高毛利的企业赚钱最容易，其次是高周转，最后是高杠杆。选择公司，优先选择高毛利率的公司。3、负债率看完净资产收益率和毛利率后，还有一点千万不能忽略，就是负债不能太高。比如我们的工资，月入1万，但是负债也很高，每个月的房贷车贷就要还8千，一旦失业，就会造成资金链断裂导致破产。所以要选那些低负债率的企业，降低投资风险。当然，这只是好企业的一部分。一、看企业靠什么赚钱看一家企业靠什么赚钱，我们只需要分析主营业务、商业模式就可以了。1、主营业务既然我们是投资企业，自然要弄明白企业是靠什么赚钱。是卖商品的还是卖服务，毕竟有的生意相对容易赚钱，比如阿里电商、腾讯游戏社交，而有的生意则需要大量资源和资金才能运转，并且利润还不高，如钢铁行业。所以我们要选业务赚钱容易的企业。2、商业模式我们知道企业是卖什么的，还要知道是怎么卖的。毕竟生产的商品只有放到市场上，有人来买才能变成真金白银，才能维持企业正常运转。同一种生意，由于商业模式不同，最后的发展也是千差万别，具体还要结合财务数据来看。比如茅台都是先收钱后发货，反映在财务报表上的是大量的预收账款；东方园林是先发货后收钱，反映在财务报表上的是大量的应收账款。这二者的现金流完全不一样，抗风险能力也不一样判断企业的赚钱能力企业的赚钱能力分为3个方面：盈利能力、自卫军、成长能力。1、盈利能力长期来看，我们投资股票取得的收益，主要来自企业的盈利，所以选一家盈利能力强的企业至关重要。我们应该如何衡量一家企业的盈利能力呢？可以从毛利率、净利率、净资产收益率等数据入手。毛利率是毛利与业务收入的百分比，直接反映企业的盈利能力及利润空间。净利率是净利润与业务收入的百分比，反映的是企业收入1块钱能净赚多少钱。净资产收益率又叫ROE，是净利润与净资产的百分比，反应的是企业运用自有资本的效率。这三个数据越高，企业的盈利能力越强。2、自卫军我们知道企业的盈利能力后，还要分析企业能不能保持这种盈利能力，这需要考虑企业的护城河了。企业自卫军简单理解就是如何比竞争对手赚更多的钱，考察这项指标时需要借助财报，了解相关数据。比如为什么这家企业的毛利率这么高，是产品卖得比别人贵，还是成本比别人低？如果是产品比别人贵，还卖得这么好，是有专利技术还是品牌强大？如果是成本比别人低，是运营管理做得好，还是原料有优势？同理，ROE、净利润等指标，都可以用这个方法分析。企业自卫军越宽，赚钱越稳，股价上涨也越稳定。3、成长能力企业的一生多数都会经历四个阶段：形成期、成长期、成熟期、衰退期。企业在形成期营收往往增长缓慢，等到成长期营收开始急速增长，这也是我们入手的好时机。那我们该怎么判断一家企业处于哪个阶段呢？有个指标供大家参考：营业收入增长率。如果营业收入增长率超过 10%，说明企业产品处于成长期。如果增长率在 5%～10%之间， 说明企业产品已进入稳定期。如果该比率低于5%，说明企业产品已进入衰退期，开始走下坡路。所以我们要选择那些收入增长率在10%以上的。二、看企业未来如何赚钱我们知道每一个行业的市场都是有限的，也是不同的。有的行业市场可达上千亿，而有的小众行业的市场只有十几个亿规模，小众行业的企业再怎么发展也很难高出这个上限，所以企业的发展空间也是我们要关注的。一般来说，企业的发展空间分为三种情况：第一类是已经达到天花板。比如煤炭行业，已经没有想象的空间，只能靠抢别人的市场才能扩大自己的市场份额。第二类是打破原有天花板，新的天花板正在构筑。这些行业通常已经比较成熟，其投资机会在于新技术、新模式，打破原有天花板开拓新空间。比如，美团原来是做团购的，后来随着客户的需求，业务开始向旅游、住宿、外卖、打车等领域拓展，不断打破自己行业的天花板。最后一类是市场天花板尚未形成。这些行业处在新兴领域，需求正在形成，并且未来的市场难以估计，比如新能源汽车、物联网、人工智能等。当然，这只是评价一家企业好坏的一部分标准，具体如何使用，每个数据的标准是多少，一两句话也很难说得清，各位可以在实践中学习。当然，千里之行，始于足下，想要学会财报分析，选出优秀企业，还需要打好基础，有空多看看此公众号的文章和所分析的内容。最后白云想说，其实投资理财并没有那么难学，只要努力学习敢于实践，梦想总会实现的。自己厉害比什么都可靠，要知道，寻找一棵大树好乘凉，不如自栽自养自乘凉。别人给的，随时有可能收回去，只有自己的，才会永远留下来！
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6124点买的基金，如今79只翻倍，最高大赚360% 6124点买的基金，如今79只翻倍，最高大赚360%在2007年10月16日，上证指数最高6124点，13年过去了，这仍是上证指数的“珠穆朗玛峰”。不过，虽然指数目前在3300点震荡，但不少股票创出了历史新高，不少基金净值震荡中上升，创出历史新高，且获得不俗业绩。据统计，大多数主动偏股基金已经超越了2007年的高点，其中备受瞩目的是79只主动权益基金实现了100%以上的收益，最高达到359.51%。 业内人士表示，主动权益基金逆市创造了很高的长期绝对回报，印证了深度研究创造投资价值的理念，正体现了公募基金的价值。 基金大幅跑赢指数 2007年10月16日上证指数最高上攻至6124.04点，成为历史第一高点。而到2020年的10月15日，正好是13周年时间，这段时间上证指数下跌了44.74%，而深证成指、沪深300均出现-28.62%、-17.57%的大跌。不过，成长股代表的中证500、中小板指涨幅分别为32.09%、59.56%。而在一片结构性行情中，权益类基金整体表现不俗。 WIND资讯数据显示，截至10月15日，剔除运作不满13年的基金，将权益基金分为普通股票基金、偏股混合基金、主动权益类（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、偏债混合型、灵活配置型）、权益类基金（含主动和被动）这四类来看，2007年10月16日以来表现不俗，分别有89.87%、91.05%、91.28%、86.27%的收益。显示出公募基金在投资上的具有明显优势，也确实炒股不如买基金。 具体来看，2007年10月16日以来，若仅算主动权益基金，所有的基金跑赢了上证指数，显示出公募基金整体投资优势。其中业绩最好的是有79只基金业绩超100%（各类型合并计算），不过也有8只基金跌幅超20%，差距很大。 5只主动权益基金收益超300% 究竟自6124点以来，这13年间哪些主动权益基金表现出色？ WIND数据显示，业绩最好的是有79只基金业绩超100%（各类型合并计算），而嘉实增长、华夏大盘精选、银华富裕主题、富国天惠精选成长、富国天合稳健优选等5只混合型基金近13年的收益率超300%。 成立于2003年7月9日的嘉实增长，自6124点以来收益率高达359.51%，成为13年以来表现最好的一只基金。这只基金也是长期由明星基金经理邵健管理，在2004年4月6日至2015年7月8日间，他创造了768.11%的收益，历经牛熊表现出色。 紧随其后的是华夏大盘精选，这是行业内曾备受关注的基金。这13年来的回报高达到348.65%。华夏大盘精选曾为华夏基金知名基金经理王亚伟管理，他管理华夏大盘精选的时间区间为2005年末至2012年5月，在7年多时间里创造了11.99倍的任职总回报，年化回报高达49.77%，收益非常耀眼。管理过华夏大盘精选基金的基金经理包括王亚伟、孙彬、阳琨、陈伟彦等等。 排位第三的基金是银华富裕主题，截至10月15日，2007年10月16日以来收益率为337.1%。第四和第五只收益超300%的为富国天惠精选成长，富国天合稳健优选，这两只基金这13年来收益达到329.55%、323.23%。 此外，整体来看，实现业绩翻倍的基金达到79只，而汇添富成长焦点、富国天瑞强势精选、国泰金牛创新成长、中银收益A、华安宝利配置、兴全趋势投资、银河稳健、景顺长城鼎益、富国天益价值等也超过220%。 沪指6124点以来13年间翻倍的基金背后基本都有很牛的基金经理在管理，除了王亚伟之外，嘉实基金邵健、富国基金朱少醒、博时基金邓晓峰等都是业界有名的投资牛人。当然，其中有些已经离开，有些升任领导不再具体管理基金，也有一批继续奋战在投资一线。 这些翻倍的牛基中，有一只基金过去13年都是同一人所管理，他就是已连续管理富国天惠精选成长的朱少醒，他自2005年11月16日起一直管理这只基金，任职回报达到1931.61%，年化回报达到22.35%，持续业绩优秀。 兴全趋势投资成立于2005年11月3日，可以说成立于大牛市的前夜，属于成立在较好做投资的之际。截至10月15日，这只基金成立以来获得2271.49%的收益，背后王晓明和董承非这两位优秀基金经理功不可没。 中银收益的陈军自2006年10月11日成立以来就开始管理，一直管理到2020年2月24日，期间任职总回报高达555.08%，远远跑赢业绩基准。（期间也有其他基金经理管理）。 业内人士表示，一只基金长期业绩的背后是一整个基金公司投研实力和投研文化延续性的表现，是公司综合实力的体现。基金经理变动有的时候是难以避免的，对于公司而言，是不是能够做到尽可能降低个人变动对基金的影响力，这就是公司实力的体现了。 若按照基金公司来看，从A股6124点以来翻倍基金来看，富国、华夏表现突出，在过去13年来均有6只基金实现业绩翻倍。此外，景顺长城、交银施罗德、国海富兰克林、国泰、华安、鹏华、泰达宏利、兴证全球、银河等基金公司旗下有3只及以上基金业绩翻倍，这些基本是大中型基金公司。 92.5%主动权益基金获取正收益 288只基金净值创出新高 Wind数据显示，截至10月15日，13年来214只具有可统计数据的主动权益基金（包括股票型、平衡混合型、偏股混合型、灵活配置型）平均投资收益为91.28%，对照沪指超40%的跌幅相对超额收益明显。 具体来看，为投资者赚取正收益的基金达到198只，占比92.5%。其实这13年来指数走势较大差异，上证指数、沪深300、上证50等以蓝筹股投资为主的指数出现下跌，不过，代表中小盘股的中小板指却逆市有不错涨幅。除了指数走势存在差异，各个行业表现得差异也很大，显然在这一过程中，公募基金体现出专业的投资能力，能看好未来发展机遇，逆市获得较好回报。 若将基金范围扩展到全类别，盈米基金研究院院长杨媛春做了一组数据，按2020年10月14日净值超过2007年10月16日净值统计，分类如下： （注：根据wind分类；在一级投资总站比：超过高点的股票型基金共13只，被动的占5/13=38.46%；总占比：总共288只基金超过了最高点，其中股票型基金中的被动型基金占比5/288=1.74%） 数据显示，大概有288只基金的净值创出了2007年高点以来的新高，其中还是以权益类基金为主。 杨媛春总结，其特点为：（1）偏股混合类数量最多，（2）超过高点收益最多的前十名中，九只为偏股混合型产品。国内优秀的基金经理在择时、选股上均有取得超额收益的能力。 而她认为，对于基民投资而言，要能跨越牛市找到值得托付的基金经理，有几个注意： 一、选定管理期业绩优秀且从业时间较长的绩优基金经理，长期持有。 二、权益产品的波动相对较大，需要是长期不用的钱购买高波动产品，至少是3年以上不用的钱。 三、在超过2007年高点净值的产品中，一些优秀的固收+风格的产品，比如偏债混合、二级债基的长期收益也较为理想，而且净值回撤大幅小于偏股型产品，也十分值得个人投资者重点关注。 四、基金品类、数量越来越多、选择基金的难度在持续增加，建议基民在投资时多选择专业基金投顾长期陪伴，也在投资实践中，逐步积累起科学的基金投资理念。 投资启示录 虽然各家公司能力、产品设计定位都有差别，但依然在指数表现低迷下获得超额收益。主动权益基金的长期业绩较好，正体现了公募基金的价值。从以往情况来看，部分基金不仅创造了很好的相对收益，还有的逆市创造了很高的长期绝对回报，这也从一个方面印证了深度研究创造投资价值的理念。投资者也需要注意长期投资、理性投资。 1、不少投资者在投资权益基金往往并不关注基金经理的风格、适合他风格的市场环境，而更多是看到净值冲上去之后投资，有可能就投到了风格不合适的时期或者就是一次“追高”市场的行为。若投资者遇到好的基金经理，或者是抓住市场机遇的基金经理，确实可以无惧涨跌，收益也不错。但是也有一批基金经理未能把握住市场机遇。投资者应该更关注基金经理的风格和投资能力，以及这一风格更适合哪一类市场，而不仅仅关注业绩。 2、从越短时间来看，基金业绩分化越大，有些基金业绩表现出色，有些运作多年还是亏损状态。同时，今年来市场风格变化很大，结构性机遇明显，很难出现普涨格局。更重要的是，中国基金业基金经理变动异常频繁，好的基金经理的离职往往对相应基金带来业绩的波动。假如一只基金无论基金经理是否发生变更（没有发生变更当然最好），都能持续地创造稳定回报，这样业绩持续稳定的白马基金也应该进入投资者的重点基金池。 3、长期看，公募基金的优势非常明显，也逐渐被市场所认识。2017年9月下旬开始，爆款基金逐渐出炉，比如兴全、睿远等基金公司都出现主动权益类基金的销售遭遇市场抢购热潮，还有一些长期业绩优秀的，如易方达、富国、汇添富、广发、景顺长城等多家基金公司旗下偏股基金，都在逆市募集较大规模。持有时间越长，主动权益基金的收益率最高。对于很多投资者来说，选择优秀基金经理最好能长期坚持，获得“时间的玫瑰”。 还有不少理财专家也有看法，好买基金研究中心总监曾令华就表示，2007年以来表现较好的绝大部分是基本面选手，或者基本面选手的接力跑。如果从另一个侧面来看，保持风格稳定也是一个方面。对于投资者来说，如何找到好的基金经理？一是多看，现在很多采访 ，听听基金经理是否言行一致。二是多想，想这些逻辑上是可靠的吗？三是，问问自己，是否相信他可以赚钱，能够把钱放那里三年不变吗？ 创金合信基金权益投资部总监黄弢也表示，从2007年10月上证综指见顶6124点以来，我们可以看一下同时期另外三个重要宽基指数的走势，其中上证50指数和沪深300指数都没有再创新高，距离高点分别下跌约30%和20%，而中证500指数创出新高，上涨约30%。基金对标的业绩基准一般是沪深300指数或者是中证500指数，那么从2007年以来的13年间，一个基本合格的基金经理至少应该战胜沪深300指数20%的下跌，实现净值高于6124点时的水平，当然我们也看到多数的基金都高于当时的高点。 这些基金的一个基本特征是秉承价值投资的底层思维，核心组合以最能代表中国经济的各行各业龙头个股为主，因此基本能跑赢同期的GDP增长。对于基民投资而言，有一点是比较遗憾的，就是尽管证监会新闻发言人也曾经给出过一个统计数据，就是公募基金近20年复合回报的中位数水平是高于信托的刚性回报率的，但是多数基民没有赚到这个回报，最重要的原因是基民没有坚持长期投资的思维，也没有坚持资产配置的思维，经常在市场非常热闹的高位大量申购基金，而在低位的时候却没有申购，甚至于还割肉离场。所以总体而言，确立长期投资的资产配置思维非常重要，且要学会越跌越买。 德邦基金基金经理黎莹也表示，A股历史上，每一轮超级牛市之后，都有一段较长的阵痛期，在一些特殊极端环境下，牛市之中建立起来的投资理念和信仰会经受严苛的考验，每到这一阶段，都是对自身投资逻辑进行反思和革新的好机会，如果要总结得失，可能就是现在会对在自身能力圈范围内进行投资会有更强烈的坚持，并且对市场有了更深的敬畏。 能够长期持续为投资者创造良好回报的基金，其基金经理的投资风格通常来说是稳定的，其投资业绩在多数市场环境中可被复制，而不是依靠短期的市场机遇，当然，这也和其背后的基金公司所秉承的投研文化和体系有关。 对于基金投资基金，一定要结合自身的资金属性和风险偏好，挑选符合自身能力和偏好的基金和基金经理，坚持中长期投资，也可以考虑采用定投的方式，来获得中长期的业绩回报。
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顶流基金经理在二季度的投资动向曝光 顶流基金经理在二季度的投资动向曝光今日，备受关注的景顺长城、兴证全球、富国、中欧等基金工商披露旗下基金的2021年二季报，刘彦春、谢治宇、董承非、朱少醒、周应波等知名基金经理的二季度投资情况揭开。刘彦春：仓位下滑、新进海康威视一季度末管理规模超过千亿，足见景顺长城刘彦春在行业中的地位，也让基民纷纷叫他“春春”。刘彦春管理的景顺长城鼎益在二季度降低仓位来应对市场。数据显示，二季度末，景顺长城鼎益股票市值占基金总资产比例为87.94%，较一季度末的93.56%下滑了5.62个百分点。值得一提的是，这也是2018年一季度末以来，景顺长城鼎益的仓位首次低于90%，此前一直是维持高仓位来运作。手握重金的刘彦春在二季度调仓换股应对市场。数据显示，二季度末景顺长城鼎益前五大重仓股为泸州老窖、中国中免、五粮液、贵州茅台、迈瑞医疗，这些持股都有所增加。而二季度海康威视新进前十大重仓股之列，晨光文具退出前十大重仓股之列。引起关注的是，古井贡酒7月20日晚间公布定增情况报告书：本次定增募资总额为50亿元，多家机构成功获配，其中易方达获配25.5亿元，JPMorgan获配1.5亿元，Morgan Stanley获配1.5亿元。朱少醒、萧楠、袁芳等明星基金经理集体参与古井贡酒此次定增，刘彦春并未参与，不过他持有古井贡酒是三季度以来持股一直未变，他管理的景顺长城新兴成长仍是古井贡酒第三大流通股股东，景顺长城鼎益也依然在前十大流通股东之列。谢治宇：万华化学、晶晨股份新进前十大重仓股之列被投资者称为“大白”的谢治宇，一直是行业非常受关注的基金经理，兴全合润 2.1278 1.12%的季报将他二季度投资揭开面纱。从兴全合润基金仓位变化来看，二季度该基金仓位为84.74%，相较一季度末的87.42%下滑了3个百分点左右，显然二季度市场调整之际对仓位及持仓结构有所调整。从兴全合润基金的前十大重仓股来看，目前重仓了海尔智家、平安银行、海康威视、兴业银行、万华化学等。相较一季度末，新进了两个个股，万华化学、晶晨股份出现在兴全合润的前十大重仓股之列；而中国平安、三一重工退出前十大重仓股之列。谢治宇在兴全合润季报中也称，在二季度股票仓位较为稳定，继续坚持自下而上精选个股的操作理念，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，平衡好公司短期估值与长期价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司，力求为投资者带来稳健的回报。2018年一度募集超300亿的兴全合宜，是市场难得一见的爆款基金，也足见市场对谢治宇的追捧。兴全合宜二季末股票市值占基金资产净值比例为87.86%，也是维持中性偏积极状态，而一季度末的仓位为89%，差距不大。从兴全合宜的持仓来看，和兴全合润有些类似，也是重仓海尔智家、腾讯控股、海康威视、锦江酒店、平安银行。二季度谢治宇新进万华化学、晶晨股份、芒果超媒；而中国平安、三一重工、双汇发展退出前十大重仓股。梅花生物的半年报显示，谢治宇旗下两只基金——兴全合宜和兴全合润均新进梅花生物前十大流通股东，占比分别为2.01%、1.78%。数据显示，截至7月20日，梅花生物今年以来涨幅为32.19%。董承非：保持中性偏谨慎的策略董承非2003年9月就加入兴业全球基金，担任基金经理时间已经超过14年，是行业里为数不多的老将，一季度末管理规模逼近650亿，其观点备受市场关注。早在1月份，董承非曾有内部交流分享会议纪要流传出来，其中提及市场“偏谨慎”的态度引发市场关注。他也知行合一，在一季度末所管理兴全趋势投资的股票仓位达到67.21%，保持较低水平。而在二季末，他继续维持这一水平，并还进一步下滑，二季末兴全趋势投资的股票仓位为63.22%，较一季度末还下滑了差不多4个百分点。显然是继续维持偏谨慎的态度。从兴全趋势二季度末前十大重仓股来看，主要布局了三安光电、紫金矿业、海康威视、万科A、保利地产等。相比一季度末，紫光国微、妙可蓝多新进前十大重仓股之列，不过持有比例不高，而美年健康、宋城演艺退出前十大重仓股之列。董承非在季报中写道，二季度的A股市场再次呈现结构性的分化，部分核心资产的抱团有所松动，资产选择方向的趋同也使得局部泡沫有所加强，我们对估值偏高的行业板块仍然保持相对谨慎的观点。具体操作方面，在二季度继续保持中性偏谨慎的策略，在一季度随市场的上涨降低了整体仓位后，二季度整体仓位变化不大，市场风格上坚持均衡配置，致力于追求中长期实现可持续的投资回报。朱少醒：重仓持有半导体龙头股韦尔股份朱少醒是市场上因长期业绩突出而备受关注的资深“老将”，他目前管理的唯一一只基金——富国天惠精选 3.6623 1.09%二季度在净值、份额双增长带动下，二季度末最新规模达到445.56亿元，是目前已披露季报中，全市场规模第二大的主动权益基金(仅次于张坤管理的易方达蓝筹精选 2.9180 -0.01%)。朱少醒在二季度依旧维持高仓位运作，二季度末股票仓位达到93.77%，与一季度相比变动不大。从前十大重仓股变化上看，半导体龙头股韦尔股份跃居富国天惠 3.6623 1.09%的头号重仓股，贵州茅台、五粮液分列第二、第三大重仓股。近期大热的锂电股——亿纬锂能新进富国天惠前十大重仓股，杰瑞股份、青岛啤酒在二季度也新进富国天惠前十大重仓股名单，不过，朱少醒此前已多个季度持有上述两只个股，富国天惠此前早已连续三季度位列杰瑞股份、青岛啤酒前十大流通股东，结果上市公司季报及基金季报来看，富国天惠已经连续4个季度加仓杰瑞股份，连续3个季度加仓青岛啤酒。朱少醒在季报中称，二季度市场机会主要来自两个方向。前期较冷门公司，业绩表现出色的呈现出业绩和估值双升的投资机会。一季度大幅回撤的核心资产中，业绩保持强劲的公司，股价回到前期高点的投资机会。这也是他将持续去寻找机会的方向。未来他依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。他继续强调，自己并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，富国天惠偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。他认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。周应波：核心资产估值透支的现象得到缓解7月20日晚间，由周应波、成雨轩管理的中欧远见 1.3509 1.04%两年定开基金率先披露二季报，周应波独自管理且管理时间最长的中欧时代先锋 2.0084 2.47%股票基金二季报需待7月21日早间披露。中欧远见二季报显示，该基金股票仓位由一季度末的61.65%提升至76.05%，周应波在季报中解释，仓位出现较大变动是因为基金开始了第二个封闭期，由于申购赎回，基金仓位在二季度有较大变化。此外，中欧远见在二季度依旧维持了近30%的港股仓位，与一季度相比变化不大。从前十大重仓股来看，腾讯控股依旧是中欧远见的第一大重仓股，估值经过调整后的“核心资产”贵州茅台新进中欧远见的前十大重仓股，新能源板块中的两只大牛股——宁德时代、中国宝安也新进其前十大重仓股之列，中国宝安今年以来股价已经翻倍增长。今年刚刚“换帅”的邮储银行也获得周应波关注，新进第8大重仓股。相比之下，海大集团、万华化学、顺丰控股、香港交易所退出前十大重仓股。周应波称，总体上，二季度市场风格发生明显的切换，市场给予短期业绩更高的权重，弱化了长期确定性较高资产的估值溢价。由于海内外流动性持续充裕，二季度市场依然存在结构性泡沫，短期业绩高增的领域估值急速抬升，透支了未来几年的预期收益率，而经过一个季度的消化，部分核心资产估值透支的现象已经得到了缓解。港股方面，恒生科技指数表现大幅落后于A股创业板，二季度小幅下跌。由于监管的影响，港股互联网等核心资产估值短期承压。中欧远见依然维持了较高的港股仓位，在估值合理的背景下，港股提供了比A股更多元化的优质资产，是组合差异化超额收益的主要来源。他表示，构建组合过程中严格遵守估值与长期业绩匹配的原则，以2年最大化绝对收益的角度优化组合配置，规避长期估值透支的领域。尽管投资策略在短期使得业绩有所承压，市场短期是“投票器”，长期则是“称重器”，长期有效的方法在短期有可能会失效，但正是这种短期失效提供了好的配置时点，短期股价的上涨不能作为持仓信心，中欧远见唯一的目标是找出长期稳健成长、护城河高、现金流能不断累积的公司长期持有，分享公司成长的红利。周应波独自管理的明星基金中欧时代先锋，二季末的头号重仓股仍然是海康威视。跟一季末变化不大。此外，赣锋锂业、宁德时代、华友钴业等新能源个股是重点配置。中欧时代先锋二季末十大重仓股交银两知名基金经理：反思、道歉在二季报中，也有一些过往业绩优异的顶流基金经理对短期业绩不佳进行反思，甚至道歉。除了易方达张坤，也包括交银基金的杨浩和王崇。交银新生活力 3.1495 1.01%基金经理杨浩在季报中表示：今年以来市场风格变化较快，春节前后美债利率的波动导致整体市场出现调整，相对而言高估值的股票跌幅较大。但在二季度，随着国内投资和消费数据低于预期，互联网平台、K12教育等服务业整顿，市场转而担心国内经济见顶，流动性也比预想的充裕。在这种背景下，市场对标的公司所处竞争优势、商业模型、估值安全边际的考虑，让位于对当下景气度的考虑，成长风格与价值风格的估值差大幅拉大，部分高景气度成长股按照终局估值法快速折现中，走向另一种极致。本季度基金表现弱于业绩比较基准，我们有坚持，也有反思。我们坚持对数智化、海外化、一体化方向的优秀公司投资。数智化的趋势是比较明显的，在后移动互联 1.0574 1.87%网时代，数字智能在工业制造、零售供应链、智能汽车家电新场景上都逐步从投资故事转为现实，早期带动相关硬件产品的销售，中期优化企业经营，长期有望创立一些新的高壁垒商业模型。目前处于硬件受益的第一阶段。海外化的趋势存短期分歧但中长期是方向。短期的担忧来自于中国企业疫情后复工快的高基数效应，但需要关注的是海外的基础设施建设和商流物流重塑可能存在本质性的中长期复苏和改革，给中国企业机会。一体化的趋势，是因为我们看到有越来越多的企业他们具备更全面的能力，而非仅仅是提供一种小服务和生产一种小产品，一体化并非社会分工的反面，核心还是看全流程链路的生产交付能力能否为客户创造更多的价值。一体化并不是市场的直接关注点，因为企业相关能力的建设兑现周期较长，而且往往伴随着行业出清的逆势期。我们的反思是中短期交易(组合管理)和中长期投资之间的匹配平衡问题需要优化。我们过去给投资者讲述的投资框架是多维度的：行业景气度，产业生命周期，商业模型，社会价值与经济价值。在不同的宏观象限和估值比较下，各维度的优先级其实也不同。我们未来在做好甄选个股标的的同时，会更多地去做行业比较和投资期限比较，提高大型基金的投资效率。交银新生活力二季末十大重仓股交银基金另一位知名基金经理、掌舵交银新成长的王崇则在季报中不仅反思投资，更表达歉意。王崇在季报中表示，2021年二季度国内经济延续复苏趋势，PPI持续走高，货币政策维持稳健，利率水平平稳。A股市场在二月、三月快速回落后持续小幅反弹，其中创业板涨幅远好于主板，并创出新高，新能源(车)、大消费等高成长板块领涨，部分龙头公司创出新高，金融地产 2.0287 -0.35%以及部分传统周期子行业在国内宏观经济预期见顶下股价不断创出新低。本基金二季度保持中性略高仓位，加仓家具家居、石油化工，教育、物流以及物业等服务业相关公司股票，减持建材、军工等相关股票配置。从二季度整体来看，本基金略跑输业绩比较基准。从二季度来看，基金组合整体表现不佳，组合内个别重仓股跌幅较大，我们向基金份额持有人表示深深的歉意。我们错过了如新能源(车)等高成长高估值股票的大幅上涨行情，我们一直深刻反思，到底是是自己的研究和认知没有到位，还是市场的定价水平远超过自己固守的投资框架内的买入持有标准。就我们目前的基金组合而言，这些非热门行业的公司以三四年的视角竞争优势明显，其股价所处的动态估值和当前业绩匹配度较高，并未明显透支未来几年业绩预期，这些估值合理的股票未来几年有望实现较好的年化收益率，其构成的组合也是未来基金实现一定收益率的基础。展望2021年三季度，本基金继续坚守能力圈，谨慎看待市场热门景气行业的高增长高估值股票趋势加强的投资范式，在制造业和服务业领域精选未来三四年企业竞争力强，中长期发展相对清晰、未来估值处于合理或偏低的优质公司股票做中期布局。我们将坚持行业分散，个股精选、逆向投资、尽力控制回撤，努力为基金份额持有人带来稳健回报。交银新成长二季末十大重仓股明星基金经理看后市基金经理对后市看法，可以说是每个投资者关注的重点。春春说的那些话：刘彦春在景顺长城鼎益季报中写道：二季度国内经济维持较高景气，但边际增长动能趋缓，生产价格指数触顶。出口和地产仍然是经济增长主要驱动力。鉴于增长压力不大，同时也为了缓解大宗商品上行压力，地方债发行节奏趋缓，财政支出进度缓慢。通胀预期减弱，金融体系内资金充裕，股票市场出现较大幅度反弹。实体经济融资增速从去年四季度开始快速回落，资金滞留在金融体系，二季度市场利率持续低于政策利率，资金面超预期宽松。地产和地方政府融资受限，基建投资相关领域快速降温，产业链呈现周期触顶迹象。新能源车、半导体等新兴产业继续保持高景气，相关领域投融资活跃，产能快速扩张。传统行业和新兴产业景气差别显著，叠加持续宽松的货币环境，股票市场风格再次走向极致。全球经济走出疫情、逐步复苏仍然是下半年最主要的基本面。各行业复工进度会有差异，某些领域会出现暂时的供需失衡，阶段性混乱过后，一切总会回归常态。我们仍然需要关注美联储流动性回收节奏，利率和汇率的波动可能会对市场整体，特别是高估值领域造成一定冲击。我国货币环境也有边际收敛的可能，预期下半年地方债发行提速，基建投资增速触底，接棒地产和出口，维持国内经济平稳增长，资金面维持现有宽松局面难度较大。实体经济融资收缩最快阶段已经过去，未来市场风格有望逐步走向均衡。行业景气容易判断，难点在于股票定价。我们需要不断学习、理解产业和股票市场，同时也要保持冷静，在行业景气、长期格局和估值约束中寻求平衡。市场总会有波动，风格也时常切换，我们会不断学习和积累，努力为持有人创造价值。周应波：建议采取定投方式买基金二季度A股市场企稳回升，市场出现了较多的结构性机会，一部分来自此前所谓“核心资产”的基本面分化和估值再度泡沫化，一部分来自宏观周期和产业景气的变化。尽管二季度部分领域出现了较强的估值再泡沫化，但我们依然认为，所谓“核心资产”的调整是“开始的结束”，一方面从2021年一季度开启的“结束”会是一次级别很大的“结束”，估值面临的震荡收缩压力远未结束；另一方面过去2年多的行情作为“聚焦投资优质企业的开始”的历史阶段是非常明确清晰的，经历分化之后，长期来看A股投资依然会以各行业优质公司为中枢。二季度，我们围绕“耐心观察，聚焦研究”的思路，聚焦“差异化的成长股”。一是观察到全球后疫情的经济和社会复苏完成大半，但社会习惯发生了较大变化，部分线下服务消费复苏需要较长时间；二是从宏观数据看，二季度后面临一些减速压力，企业盈利能力受到需求和原料价格双重压力；三是从产业发展看，在智能电动车、半导体、 人工智能、全真互联网、医疗创新领域出现了较多机会。总结来说，中欧时代先锋A 2.0084 2.47%二季度净值增长13.31%，跑赢比较基准。我们再次提示， 基金投资人(“基民”)本身的投资行为和投资久期，对基金投资结果影响相当巨大，在相对高位买入基金的持有人，短期承受了不小的回撤。简而言之，我们强烈建议基金投资人更多地采用“定投”(开放式基金)，或者在市场较为平淡(甚至低迷)的时候买入带封闭期的基金产品，相比在开放式基金里做短期交易(几天至几个月)，有耐心的两种投资方式盈利的概率要大很多。二季度在团队合作方面，基金管理团队继续展现出了良好的协同效应，多只基金采取了团队合作的方式进行管理。未来我们还会推进独立基金经理管理独立产品的进程， 一是基金经理的管理经验成长与所管理产品数量、规模相匹配，二是传递清晰信息给基金投资人，明确所投资产品的基金经理是谁、投资思路如何，努力提升投资者的投资体验。董承非看后市：展望下半年，虽然疫情还在反复，但随着全球疫苗接种率的不断提升，国内外经济有望持续复苏，实体企业基本面将进一步改善。货币政策方面，虽然美联储的资产负债表仍处于扩张状态，但国内在过去一段时间里保持了相对稳健的货币政策，继续以较为充裕的流动性来支持和刺激经济的局面将在边际上减弱。将继续坚持以基本面为导向，赚企业成长的钱，我也将继续与持有人一起，努力创造中长期价值。
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财报透析玻璃龙头福耀玻璃背后的投资逻辑 财报透析玻璃龙头福耀玻璃背后的投资逻辑福耀玻璃(600660)：每股净资产 8.33元，每股净利润 1.64元，历史净利润年均增长 21.66%，预估未来三年净利润年均增长 1.24%，更多数据见：福耀玻璃600660核心经营数据福耀玻璃的当前股价 20.34元，市盈率 15.92，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 25.5%；20倍PE，预期收益率 67.33%；25倍PE，预期收益率 109.17%；30倍PE，预期收益率 151.0%。之前的文章有对福耀玻璃继续分析，随着2019年度的财报出炉，再次对福耀玻璃进行简单的全面分析，判断公司是否值得投资，已经持有的是否值得继续持有。关注该股票的投资者应该也知道，3月份开始福耀玻璃大幅度下跌，从最高的27元，下跌到18元左右，我之前的成本在24元多，经过几次定投加仓，目前的成本在22元左右。5.1节前，股价回升，涨到19.79元/股。随着汽车厂商的复工复产，以及国内对汽车政策的利好，股价可能会继续波动回升。当然作为投资者需要更全面的了解一家公司，凭借感性的观念去投资，会出现拿不住好股票，或者在错误的时间进行投资等。一、福耀的商业模式。1、商业模式如何？福耀的商业模式比较简单，客户主要是各大整车车企。“为世界汽车工业当好配角，为世界贡献一片透明、有灵魂的玻璃 ”。其客户包括全球前二十大汽车生产商（按产量计），如丰田、大众、通用汽车、福特、现代等。以及中国前十大乘用车生产商（按产量计），如上汽通用、一汽大众、上海大众、北京现代、东风日产等（均为全球前二十大汽车制造商所运营的联属公司或合营企业）。 福耀的海外营业收入占比与国内营业收入占比五五开，从国内汽车产销量来看，2019 年为连续第二年度下滑， 汽车产销分别为 2,572.1万辆和 2,576.9 万辆，同比下降 7.5%和 8.2% 但中国汽车产销量仍居于全球第一，截至 2019 年度，中国汽车产销已连续十一年蝉联全球第一。 中国每百人汽车拥有量还是17辆，2019 年美国每百人汽车拥有量超过80 辆，欧洲、日本每百人汽车拥有量约 50 至 60 辆中国中长期汽车市场仍拥有增长潜力，为汽车工业提供配套的本行业仍有较大的发展空间。 新能源、智能、节能汽车是未来的发展方向，消费者无论是新购置还是置换都还是有很大的消费市场。福耀除了在汽车玻璃继续保持竞争优势外，还对铝饰件业务链进行垂直整合，通过向下游铝饰条延伸，收购德国铝亮饰条企业SAM，同时并收购了三锋集团，布局上游，成立了通辽精铝，完善铝饰件产业链。因此，从中长期看，为汽车工业发展相配套的本行业还有较稳定的发展空间。 2、护城河之前的文章也分析过福耀的竞争对手，国内没有竞争对手，是绝对的老大。全球市场来看，四大汽车玻璃企业旭硝子、板硝子、福耀、圣戈班。其中前两家是日本公司，圣戈班是法国公司。只有福耀玻璃专注于汽车玻璃，其他3家汽车玻璃业务占经营收入的比例不足50%。福耀玻璃的营业利润率远高于另外三家，其他三家公司基本上是不怎么赚钱的。而福耀玻璃专注于汽车玻璃，精细化管理、对成本的管控能力是非常优秀的。该成本优势可能成为公司的护城河，下文通过财报数据的计算，验证其成本管控能力。另外整车车企的转换成本较高，因此这是福耀的另一个护城河。二、企业文化公司的使命创造未来。公司的追求：1、全球客户的忠实伙伴；2、全球行业的典范行为；3、全球员工的最佳雇主；4、全球公众的信赖品牌。核心价值观：勤劳、朴实、学习、创新公司的企业文化没有问题，企业文化有感召力。三、领导者董事长是我们熟悉的曹德旺先生，副董事长是他的儿子，叶舒是曹总的女婿，这是一家家族性质的企业。家族企业也有家族企业的优势，其团队成员会比较稳定。73岁的曹总是一位优秀的领导者，未来退位后，福耀优秀的企业文化能否得以延续需要看其团队的管理了。四、公司面对的外部风险1、经济、政策及社会状况的风险。公司的大部分资产在国内，且有一半左右的收入来源于中国的业务，因此，公司的经营业绩、财务状况及前景受到经济、政治、政策及法律变动的影响。 中国经济处于转型升级阶段，公司于中国的业务也可能受到影响，同时新型冠状病毒肺炎疫情将加大加深对经济及行业的影响。 比如随着国家对环保治理管理的政策、规划、标准的深度和广度从细从严，公司个别领域或单一指标与新政策存在差异。2、汇率风险公司的另一半收入来源于海外，伴随世界经济的波动、部分国家的动荡、局部热点地区的紧张升级，以及各国的货币松紧举措，将会带来汇率波动。 若汇率出现大幅度的波动，将给公司的业绩带来影响。3、行业发展风险汽车消费由实用型向品质化转变， 智能化、网络化、数字化将成为汽车行业发展的主流 。如果公司未能及时应对技术变革，未能满足客户需求，如果汽车需求出现波动，对公司产品的需求也会出现波动。以上的风险来自公司的财报，既然公司识别出了不止于上面的风险，公司都做了一定的应对措施。这一点也是值得肯定的。不怕有风险，就怕风险到来，没有措施应对。最后看财报的数据，经过会计师事务所出具的标准无保留意见的审计报告。我观察了一周科技板块，每天78%个股处于低调爬升状态，当板块内多只股票都越走越好时，意味着妖股隐藏在内！龙头已经选出来了，科技的74只个股，仅有一只非常特别，很可能成为今年大妖！由于平台机制审核问题，我不能把股发出来，大家不慌， 找到 “xkc9968” 备住 科技五、资产负债表1、总资产2014-2019 年，福耀的总资产金额分别为：168.76亿、248.27亿、298.66亿、317.04亿、344.9亿，388.26其总资产增长率分别为：47.12% ，20.30% ，6.15%， 8.79% ，12.57%最近3年保持平稳的增长。2、资产负债率2015-2019 年，福耀的负债金额分别为：84.12亿，118.27亿、126.99亿、143亿、174.57亿。资产负债率的比值分别为：33.88% ，39.60%， 40.05% ，41.46% ，44.96%逐年呈现上升的趋势，虽然暂时还没有经营的风险，但是这点需要注意。3、有息负债和货币资金通过计算，2015-2019年，福耀玻璃的有息负债总额分别为：47.4亿，66.5亿，79.3亿，81.3亿，108.8亿。每年都有大量的有息负债金额。货币资金分别为：59.2亿、72.1亿、67.3亿、63.7亿，83.6亿最近2年货币资金比有息负债的金额少18亿和25亿。从数据上看，公司有短期偿债的风险。但是实际情况如何呢？我们分析一下。资产负债率低于50%，不算高，公司没有长期偿债的风险。而短期的债务，公司有大量的现金净流入作为保障。另外查看2019年的财报，公司还有未使用银行的授信额度达到323亿元。所以，不用担心公司的短期偿债风险。既然公司每年能赚大量的真金白银，为什么还要欠这么多有息负债呢？公司每年要花30亿左右购买固定资产，说明公司仍在扩张，同时，每年还要进行20亿左右的分红，公司是比较慷慨的。这两点正是公司缺钱的原因。4、看应收应付和预收预付之前的文章也有分析，公司应付预收与应收预付的差额均为负数，在24亿左右，这是源于公司相比整车企业来说，话语权不高。应收账款与总资产的比例分别为：11.13% ，12.18% ，11.72%， 10.42%， 8.90%。应收账款比例在下降，说明福耀的话语权在增强。5、固定资产的比例福耀2015-2019 年的固定资产、在建工程、工程物资的合计金额分别为：105.3亿、130.9亿、145.2亿、165.7亿、174.2亿固定资产+在建工程与总资产的比例分别为：42.42% ，43.83% ，45.79%， 48.03% ，44.86%属于重资产型的公司， 这是行业本身的属性决定的。未来维持竞争力所需的成本较大。6、与主业无关的投资公司与主业无关的投资于总资产的比例可以忽略不计，说明公司是专注于主业的公司。六、利润表1、看营业收入2014-2019年，福耀的营业收入金额分别为：129.3亿、135.7亿、166.2亿、187.2亿、202.2亿、211亿。营业收入增长率：4.99% ，22.45%， 12.60% ，8.06% ，4.35%公司的营业收入增长率放缓。2、看毛利率计算出公司的毛利率分别为：42.43% ，43.07% ，42.76% ，42.63% ，37.46%2019年跌到40%以下，主要是本报告期公司汽车饰件新业务处于整合期，营业毛利率为－ 22.77%，影响公司合并营业毛利率比上年同期减少 3.4 个百分点； 因为公司增加了铝件饰品的业务，未来需要继续观察该数据的变化。3、看费用率计算出福耀2015-2019年度的四费合计为：28.94亿、35.77亿、42.94亿、44.18亿、45亿。费用率/营业收入分别为：21.32% ，21.52%， 22.94%， 21.85%， 21.33%费用率/毛利率分别为：50.25%， 49.97% ，53.65% ，51.25% ，56.93%2019年由于毛利率下降，其费用率/毛利率的值为最近5年来最高，说明公司成本的管控能力进一步减弱。4、看主营利润率福耀2015-2019年度的主营利润为：27.53亿、34.07亿、35.09亿、40亿、32.08亿其中2018年的40亿中有6.6亿左右是投资性收入。出售福耀集团北京福通安全玻璃有限公司 75%股权确认投资收益人民币6.6亿 。另外的影响如下图：主营利润率分别为：20.28% ，20.50% ，18.75% ，19.78% ，15.20%主营利润/利润总额分别为：90.47%， 86.92%， 95.36%， 80.61% ，99.27%说明公司的利润总额和净利润的质量还是很高的。2018年的80.61%上文已经说明是投资性收入6.6亿元，导致该比值为最近5年的最低。5、净利润现金含量比公司最近5年的净利润现金含量比分别为：116% ，116% ，152% ，141% ，177%说明公司赚的钱都是真金白银。6、归属于母公司的净利润归属于母公司2014-2019年度“归母净利润”为：22.18亿、26.05亿、31.44亿、31.49亿、41.2亿、28.98亿。归属于母公司净利润增长率分别为：17.37% ，20.68% ，0.14%， 30.86%， -29.66%2019年下滑近30%，其原因上文也有所分析。除了汽车销量下滑影响外，还有其他因素导致。扣除不可比因素外，本报告期归属于母公司净利润增长率在-7%左右。另外，福耀2019年的净资产收益率为14.11%，受上文的分析影响，该值也为近年来最低值。七、现金流量表1、造血能力2015-2018 年，福耀的经营活动产生的现金流量净额分别为：30.14亿、36.37亿、47.97亿、58.08亿、51.272018 年和 2019 年“固定资产折旧+无形资产摊销+借款利息+现金股利”的总和分别为：49.9亿和43.3亿。福耀玻璃可以通过自身的造血能力满足扩大再生产的需求。2、成长能力购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比值分别为：108.00%， 98.09% ，74.85%， 61.84%， 54.21%说明公司仍在快速的扩张之中。3、看分红率公司一贯保持高分红的传统，是比较慷慨的。4、看现金净增加额及现金余额。2019年公司的现金净增加额为20亿，现金余额还有83.5亿。该科目没有问题八、公司的估值虽然公司目前的发展遇到一定的困难，但是公司还是有自身的优势，专注于汽车玻璃行业，精细化的管理，成为行业的第一。客户的转换成本比较高。公司有以上2个护城河，合理的市盈率应该是20倍。2019年公司的归属于母公司的净利润为29亿。假设每年以10%的增长率增长。2020年为29+2910%=31.9亿。合理的市值应该是31.920=638亿。2021年为31.9+31.910%=35.1亿，合理的市值应该是35.120=702亿。2022年为35.1+35.110%=38.6亿，合理的市值为38.620=772亿。目前的市值为475亿。处于低估的状态。当然以上只是个人的分析，不作为投资的建议。福耀玻璃由于行业特性，不要对这笔投资的收益抱有太高的期望。对于持有者来说，也没必要悲观，福耀玻璃是一家让人放心的公司，长期来看，福耀玻璃还有较大的成长空间。
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万人排队、2小时抢光…蚂蚁打新有多火？ 万人排队、2小时抢光…蚂蚁打新有多火？10月27日蚂蚁集团在港股正式开启招股，多家港股券商人士向记者介绍，当天上午打新火爆，有港股券商交易软件网络拥堵，有投资者哭笑不得，称第一次排队打新。综合多家银行、券商数据，蚂蚁集团IPO孖展暂录超过2000亿港元（约逾1730亿元人民币）。业内人士分析，投资者参与踊跃主要因为蚂蚁集团入场费低，阳光普照，大概率会中签。根据机构测算，如果甲组（散户）有100万人参与，一手中签率将高达80%以上。与此同时，科创板网上打新将于本周四开始。10月27日蚂蚁集团进行网上路演，高管认为定价水平合理，境内外主流机构投资者普遍认可公司持续增长前景和长期投资价值。同时还对金融监管、与传统金融机构的竞争关系等热点话题进行回应。“活久见”、“像不要钱”10月27日蚂蚁集团港股IPO开启招股，首日打新投资者热情高涨。综合多家银行、券商数据，蚂蚁集团IPO孖展暂录超过2000亿港元，其中大华继显借出280亿。有券商当天上午一度出现系统卡顿情况。有富途证券的用户表示，参与蚂蚁集团打新时，富途页面多次显示“系统繁忙”。成功打开页面后，网页又提醒“认购高峰，正在排队”。多个富途证券用户截图显示，排队人数超过1万多人。西南地区一名富途证券的客户表示“活久见”，称第一次在港股打新过程中要排队。北京一名富途证券用户表示，虽然最后成功认购，但过程并不容易，页面屡次出现黑屏或者卡顿。富途证券相关人士解释，由于蚂蚁认购火爆，上午富途独家额度释放时造成短暂的网络拥堵，已在最短时间内解决。券商中国记者此前从富途证券了解到，该公司已对全流程各个节点都做过载保护，保证就算超过最大服务能力，系统也不会直接宕机；同时还进行了系统扩容，保证有3倍以上的容量冗余。截至27日18:00，用户通过富途证券认购蚂蚁港股IPO金额已经突破200亿港元，认购客户数突破9万人。认购倍数超过6倍。另一家互联网券商也出现认购踊跃的场面。一名老虎证券用户向券商中国记者感慨，融资额度秒没，“一大早就有几百人排队抢额度，像不要钱一样。”据老虎证券相关人士表示，通过老虎证券认购蚂蚁新股的金额在15分钟内突破百亿港元。全市场提供最高融资杠杆倍数33倍的华泰国际，涨乐全球通负责人朱亚莉表示，首日就放出近300亿融资额度。“第一天的额度充足，1个小时之内还剩下小部分余额。”她表示，涨乐全球通引入了排队系统，当天未出现并发拥挤状态，系统在12点放额度时，短时间内曾出现一点卡顿，但整体上没有任何影响。一家银行系背景的中资券商人士表示，客户提前预留资金，认购较从容有序，预留的资金1-2个小时已基本被消化。此外，据香港经济日报报道，汇丰银行发言人称，截至27日18:00，已接获超过500亿港元的蚂蚁IPO贷款申请，此前该行已为客户预留超过1000亿港元资金作蚂蚁集团新股认购贷款。但也有投资者对此次蚂蚁打新“不感冒”。一名香港私募基金人士告诉券商中国记者不考虑打新蚂蚁，主要基于对整个市况的考虑，“近期行情不理想，美股震荡，恒指表现一般；美国总统大选时期不确定因素太多。我们未来会在二级市场中寻找投资机会，短期内并不打算参与。”港股中签率或阳光普照对于港股打新火爆原因，业内人士表示主要因为蚂蚁集团认购门槛低，十分亲民。公开资料显示，蚂蚁集团拟发行16.71亿股H股，其中公开发售4176.8万股，每手50股，散户一手入场费仅为4040.3港元。若公开发售认购倍数达到20倍及以上，根据回拨机制，需要回拨至10%，那么蚂蚁集团公开发售股份总数将增至1.67亿股，即334万手，甲、乙两组各167万手。根据老虎证券投研团队测算，甲组若有100万人参与，一手中签率至少在80%以上，普惠基本没问题；若参与人数低于80万人，一手中签率将实现100%。深圳一名港股投资者表示，此前已经分析出蚂蚁一手中签率会高于其他新股，“如果本金不是很多，其实可以采用‘多户一手打新’策略，提高中签率。”他告诉记者，有朋友在一个月前已经准备多个账户，其本人手上就有5个港股账户。前述银行系中资券商人士表示，对于100万港币本金以上客户的打新中签率，预计中签率不高，“部分高净值客户考虑观察暗盘和上市后的情况二级市场配置。”科创板网上路演回应热点问题蚂蚁集团科创板打新盛宴将在29日开始，27日公司进行网上路演。投资者对蚂蚁集团兴致盎然，3个小时的路演有近200个提问。其中，蚂蚁集团在科创板的估值和定价问题出现次数最多，是投资者最为关心的话题之一。问：公司目前的估值已经非常高了，请问后续的业绩能否支撑公司的市值继续增长？蚂蚁集团首席财务官韩歆毅：公司在本次发行过程中，与境内外主流机构投资者进行了充分的交流，投资者普遍认可公司持续增长前景和长期投资价值，认为目前的定价水平合理。公司有信心在未来保持业绩良好增长态势。具体措施包括：公司持续推进产品与服务的创新，以吸引更多的用户，提升用户活跃度；不断完善平台能力，以使金融机构能够更便捷的接入我们平台，服务我们的用户；用安全、可信的技术促进各参与方之间的互信；致力于推动生态系统的开放与透明；以及持续投资，完善数字基础设施，让生态系统的参与各方能够享有更好的体验。问：蚂蚁集团上市后可以说是A股最大的上市公司了，请问您是如何看待贵州茅台及其股价的？公司是否会超过茅台股价？蚂蚁集团董事长井贤栋：茅台是一家很优秀的企业，我不方便评价其股价。我想27日蚂蚁集团能够登陆中国的科创板具有非常积极的意义，支付宝和蚂蚁集团受益于中国改革开放的红利。中国数字经济蓬勃发展，得益于改革开放和各方对创新的包容和支持。蚂蚁很高兴作为一个数字技术的标杆企业，在A股和H股实现同步上市。能够与A股的投资人分享这个改革的红利，以及中国数字经济蓬勃发展的巨大机会。同时，蚂蚁集团登陆A股也证明了整个国内资本市场改革的巨大成果，科创板的制度和国际接轨，为我们提供了这一机会。蚂蚁作为科技公司登陆科创板也为更多的科技企业在A股上市提供了很好的示范作用和标杆引领，可以吸引更多优秀的科技企业在A股上市。问：请问如何看待跟传统金融机构的竞争？蚂蚁集团董事长井贤栋：我们和金融机构不是竞争关系，而是合作共赢。蚂蚁集团致力于推动普惠发展，服务那些以前没有被服务到或者没有被服务好的80%的群体——普通消费者和小微企业，我们用目前最好的技术和创新为他们提供需要的产品和服务。这是一个增量市场，不是一个存量的博弈。不是零和游戏，而是做大蛋糕并共同分享。我们共同创新产品，共同服务这个增量市场并共同分享这个收益。我们跟金融机构的合作也不只是销售渠道的合作，而是提供数据洞察、智能化的风控和技术服务以及能够基于客户洞察进行产品创新。我们不是销售驱动，而是以客户价值驱动，核心在于解决用户的痛点。我们不是把金融机构当作资金来源，我们追求与金融机构的共同创新，为用户设计适合的产品。双方的能力高度互补。在数字化的普惠道路上，只有同路人，没有竞争者。问：公司上市之后如何应对金融监管，业务模式是否会面临政策风险？蚂蚁集团董事长井贤栋：**尽管面临法律法规及监管政策的不断变化，蚂蚁在持续经营过程中始终坚持三个原则：第一是坚持普惠：致力于建设金融服务的“毛细血管”，为金融机构经营的“主动脉”提供有力补充，共同实现普惠、可持续发展的社会目标；第二是坚持开放平台模式：蚂蚁为金融机构提供平台与工具，帮助金融机构向未被充分服务的消费者和小微经营者提供普惠金融服务，并帮助金融机构更好地管理风险；蚂蚁与金融机构互补、互信的合作创造了可持续的共赢合作关系；第三是坚持守正创新：守正创新是蚂蚁保持竞争优势的关键，蚂蚁在致力于以创新方式发现和解决客户需求的同时，始终严格遵守届时适用的法律、法规及相关政策，致力于防范系统性金融风险，坚持用户信息及个人隐私保护，并将根据法律、法规及相关规则的变化对业务开展的具体方式进行适时调整以保持行业最佳实践。
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年内最高收益达118% 年尾公募基金扎堆布局新能源赛道 年内最高收益达118% 年尾公募基金扎堆布局新能源赛道今年，新能源基金无疑是全市场最靓的仔。截至12月11日，今年以来，新能源基金较全市场主动权益基金平均收益率超出近10个百分点，其中，年内最高收益达118%。 在经历了前期大幅上涨后，虽然近期新能源板块迎来一波调整。但对于明年的行情，多位基金经理表示，这一轮的结构性牛市的主线是“碳中和”，已经演绎了大半年的时间，这个趋势还远远没有结束，后面还可能有结构性机会。 年内最高收益达118% 年尾公募基金扎堆布局新能源赛道 Wind数据显示，截至12月10日，包括新能源主题基金、重仓新能源个股在内的主动权益基金653只（A/C份额分开计算），今年以来平均收益达到17.16％，较全市场主动权益基金平均收益率8.36％超出近10个百分点。从单只基金收益率来看，共有51只新能源主题基金今年以来收益率在50％以上，其中，崔宸龙管理的前海开源新经济A收益率超过100％，达到117.71％，目前暂居新能源基金中第一，主动权益基金第二；杨宇管理的长城行业轮动A、韩广哲管理的金鹰民族新兴、王睿、孙浩中管理的信诚新兴产业A等新能源相关基金的收益率均在80％以上。 在业绩助推下，年尾公募基金扎堆布局新能源赛道。比如建信国证新能源车电池ETF、中银证券国证新能源车电池ETF、银华中证内地低碳经济主题ETF等正在发行中。华安中证内地新能源主题ETF联接基金12月20日起发售，首次募集规模上限50亿元。主动权益基金方面，大成基金将于12月8日起发行大成新能源混合基金。该基金投资新能源相关股票的比例不低于非现金基金资产的80％。东吴新能源汽车A也将于明年1月4日开始募集。 此外，12月以来，招商、大成、广发、金鹰等大中型基金公司集中申报新能源、碳中和相关基金近10只。 降准落地后选股难度加大 公募积极调研新能源公司 临近年尾，公募对新能源的调研热情依然不减。以双星新材为例，嘉实、鹏华、长城基金等多家基金公司的绩优基金经理参与了公司调研，就光伏产业的发展情况、公司2022年的战略规划等问题进行讨论。Wind数据显示，截至12月10日，12月以来，双星新材接受了机构投资者的4次调研，参与的公募基金、证券公司、保险等机构投资者合计达到212位；还有134位机构投资者2次调研了纳尔股份。此外，还有不少机构投资者调研了金宏气体、鑫铂股份等上市公司。同时，纳尔股份在12月3日、12月6日，接受了134位机构投资者的调研。从调研内容来看，机构投资者相当关注上市公司参与新能源项目的进展。 在机构投资者密集调研期间，纳尔股份强势上涨，12月以来至12月10日，上涨近30%；鑫铂股份延续上涨的趋势，同期上涨近10%。 光大保德信瑞和基金经理王明旭表示，降准消息公布后，市场预期未来流动性或会出现宽松，短期利好金融、地产等板块，因为它们的景气度边际提升，资金从高景气度板块中抽离，因此新能源板块出现一些波动。若后期宽信用真正落地，考虑到房地产的政策基调是防风险而非新一轮刺激，从更长的时间维度来看，可能更利好以科技制造为主的中小盘成长风格。在此大背景下，新能源板块或会出现贝塔收益,。选股上，仍坚持以企业基本面为主，精选个股。 平安基金基金经理神爱前表示，降准之后，流动性更加宽松，实业融资更加容易，有利于经济回升。但看到产业发展更多取决于其内在的产业规律、产业趋势，流动性只是起了一个辅助作用，关键还是产业自身内在的发展阶段与规律。目前一些成长较好的板块今年以来上涨较多，一些低位板块，面临一些短期业绩问题，但在较好流动性支持下，也出现了较好的反弹。所以总体上的选股难度不是在降低，而是在明显上升。具有高确定性、高预期回报性的方向与个股越来越难选出。 “碳中和”趋势远没有结束 对于明年新能源产业和细分赛道的投资机会， 平安基金基金经理神爱前表示，新能源产业大趋势发展依然十分良好，中长期具有良好回报预期。但目前供需最紧张的阶段已经逐渐过去，明后年看有些环节可能逐步面临供需竞争恶化的可能，有些中长期商业模式不太好，竞争格局不清晰的环节可能会面临一些风险问题。中长期商业模式、竞争力维持较好的环节如电池、电站、一体化组件等环节可能盈利能维持良好状态，能持续享受到产业发展趋势带来的利润增长，中长期仍存在较好超额收益预期。但短期可能需要适当消化下估值，短期超额收益并不一定十分明显。 汇丰晋信研究总监、基金经理陆彬表示，这一轮的结构性牛市的主线是碳中和，已经演绎了大半年的时间。他觉得这个趋势还远远没有结束，后面的结构性机会，可能还会围绕着碳中和这个大方向。重点关注以下几个行业：第一个跟能源电力相关的所有行业，不管是新能源发电，还是新能源应用，不管是新能源汽车还是新能源的储能、传输，整个行业都会发生质和量的改变。第二是周期制造行业的龙头公司。第三是科技环保公司。在新能源行业里面，最重要的是光伏和新能源行业。这两个行业也是碳中和的结构性机会里面的重要的组成部分。 信诚新兴产业基金经理孙浩中表示，整体而言，明年新能源不会像今年表现的这么极致，原因是新能源车中游虽然估值低，但是客观来看，它估值的理由就是行业格局在发生变化，这个变化是在往差的方向走，光伏装机的确定性比较高，但它的估值也相对贵一些。综合以上两种情况来看，估值低有低的理由，或者有潜在的瑕疵，前景好的估值上也不是那么便宜，所以如果市场不出现调整，新能源投资可能并不一定会是特别核心的主线，明年核心还是更多关注双碳。 光大保德信瑞和基金经理王明旭认为，展望后市，新能源板块或能继续上涨，因主要细分行业的景气度都还比较高，高估值有望被高增长消化。具体来看，看好新能源汽车、风电储能、光伏、电力运营商等细分方向。新能源汽车方面，美国相关刺激政策如果落地，需求有望会比较旺盛。今年新能源汽车销量翻倍，明年可能不一定能保持这个增速，但或仍能保持一个较高的业绩增速，关键在于锂的供给。风电方面，预期仍然不高，海上风电有大发展，明后年装机有望实现较高的复合增速，估值有望继续提升。储能方面，需求增长较好，个股机会比较多。光伏明年行情相对乐观，后年也可比较乐观。电力运营商长线有机会，但目前市场信心相对不足，波动可能比较大。
